20250720-中国银河-建筑材料_雅鲁藏布江下游水电工程开工点评-雅下水电工程开工_西南水泥龙头迎新增长窗口_2页_760kb

雅鲁藏布江下游水电工程开工总结

核心内容

2025年7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程在西藏林芝市举行开工仪式，国务院总理李强出席并宣布工程正式开工。该工程是西藏地区重要的基础设施项目，总投资约1.2万亿元，建设5座梯级电站，预计装机容量达6000万至7000万千瓦，年发电量约3000亿千瓦时，是三峡工程的三倍。工程采用截弯取直、隧洞引水方式，施工期间将产生大量混凝土需求，预计总用量超4000万立方米，对应水泥用量约1600万吨，每年水泥需求超100万吨，占西藏地区近五年水泥年平均产量的10%。

主要观点

• 水泥需求激增：雅下水电工程将显著拉动西藏及周边地区的水泥需求，特别是进入水库大坝等主体施工阶段后，需求将进一步上升。
• 区域水泥企业受益：由于水泥运输半径限制，西南区域布局完善的水泥企业将受益，包括西藏天路、华新水泥和海螺水泥。
• 西藏天路主导供应：作为西藏本地水泥龙头企业，西藏天路在本地市场占有率近30%，预计将在该项目中占据主导地位。
• 水泥行业“反内卷”：2024年下半年水泥行业协同错峰停产执行情况好转，2025年7月1日中国水泥协会进一步推动“反内卷”政策，强化行业供给调控，有助于提升行业毛利率和推动高质量发展。
• 投资建议：在雅下水电工程带动水泥需求增长及行业供给优化的背景下，建议关注西藏天路、华新水泥和海螺水泥。

关键信息

• 工程规模：总投资约1.2万亿元，建设5座梯级电站，年发电量约3000亿千瓦时。
• 混凝土需求：预计总用量超4000万立方米，对应水泥用量约1600万吨，每年需求超100万吨。
• 水泥企业受益：西南区域水泥企业如西藏天路、华新水泥和海螺水泥有望受益，尤其是西藏天路凭借本地化优势，可能主导供应。
• 行业趋势：水泥行业进入“反内卷”阶段，供给调控加强，错峰停产执行情况改善，行业毛利率有望修复。
• 投资建议：推荐关注西藏天路、华新水泥、海螺水泥，认为其在区域水泥市场中具有较强竞争力。
• 风险提示：包括原材料价格波动、项目建设进度不及预期、政策推进不及预期等。

推荐评级

• 行业评级：维持评级
• 公司评级：推荐

分析师信息

• 分析师：贾亚萌
• 学历：澳大利亚悉尼大学商科硕士
• 加入时间：2021年
• 联系方式：
  • 电话：010-80927680
  • 邮箱：jiayameng_yj@chinastock.com.cn
  • 登记编码：S0130523060001

风险提示

• 原材料价格波动超预期的风险
• 项目建设进度不及预期的风险
• 政策推进不及预期的风险

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