20181118-天风证券-公用事业行业研究周报_电力现货试点19年试运行_可再生能源配额制19年考核_现货市场+配额制将加快推进可再生能源发电消纳_20页_2mb

公用事业行业总结

核心内容概述

本报告聚焦于公用事业与环保行业的投资机会，重点分析了电力现货市场、可再生能源配额制、煤层气产业、固废处理等领域的政策动态与市场前景。同时，对相关上市公司进行了推荐，并提示了潜在风险。

主要观点

1. 电力现货市场与可再生能源配额制

• 国家能源局推进8个电力现货试点建设，试点地区原则上应于2019年6月底前开展模拟试运行。
• 可再生能源配额制将在2019年正式考核，旨在提升电网对新能源发电的消纳能力。
• 电力现货市场通过电价波动机制，能更有效地促进新能源消纳，是新能源发展的关键机制。

2. 融资环境改善

• 证监会出台再融资和回购政策，进一步释放融资环境改善信号。
• 政策有助于缓解上市公司融资难题，尤其是对民营环保企业有利。
• 建议关注国祯环保、博世科、维尔利、长青集团等环保企业。

3. 煤层气产业发展前景

• 中国天然气对外依存度超过43%，本土气源开发迫在眉睫。
• 煤层气资源丰富，具备较大的开发潜力，政策支持和补贴有望延续至“十四五”。
• 推荐蓝焰控股和天壕环境，关注新天然气。
• 蓝焰控股在山西成功中标多个煤层气区块，具备技术突破潜力。
• 天壕环境与中联煤层气成立合资公司，建设神木-安平煤层气管道，预计2020年全线投产。

4. 电力板块投资价值

• 火电行业盈利在2017年Q4见底，2018年Q1环比大幅改善。
• 预计未来2-3年火电行业利用小时将持续复苏，带动盈利改善。
• 当前火电板块PB估值处于历史较低水平，分红率持续提高，具有较强的防御性配置价值。
• 推荐江苏国信、华电国际、国投电力、粤电力等电力板块标的。

5. 固废行业新龙头崛起

• 中国天楹收购Urbaser获得有条件通过，交易金额达88.82亿元。
• 公司在垃圾焚烧行业深耕多年，技术领先，运营项目扎实。
• 垃圾焚烧行业仍存在较大产能缺口，龙头公司市占率有望提升。
• 推荐中国天楹，关注其未来增长潜力。

关键信息

政策支持

• 电力现货市场：8个试点地区将在2019年6月底前开展模拟试运行。
• 可再生能源配额制：2019年起正式考核，促进新能源消纳。
• 融资政策：证监会支持上市公司回购股份，缓解融资难题。
• 煤层气补贴：国家鼓励煤层气开发，补贴政策有望延续至“十四五”。

上市公司动态

• 天壕环境：与中联煤层气成立合资公司，建设神木-安平煤层气管道，预计2020年投产。
• 蓝焰控股：成功中标山西多个煤层气区块，资源量大，技术突破后有望提升产量。
• 中国天楹：收购Urbaser，增强技术与运营实力，成为固废行业新龙头。

估值与盈利

• 环保板块：估值处于历史低位，部分公司如碧水源、启迪桑德等具备投资价值。
• 电力板块：PB估值处于1-1.5X历史较低水平，盈利有望逐步改善。

投资标的组合

公用事业

• 推荐：江苏国信、华电国际、国投电力、粤电力
• 关注：天壕环境、蓝焰控股、新天然气、三峡水利

环保

• 推荐：国祯环保、中国天楹
• 关注：博世科、维尔利、长青集团、瀚蓝环境

风险提示

• 政策执行力度不达预期
• 项目进度不达预期
• 煤价持续上涨
• 利用小时数持续下降
• 管道建设不及预期
• 财务费用继续上升
• 新区块进展缓慢
• 产气销气量不达预期
• 气价下降

投资评级