20220219-光大证券-利率债周报_稳增长政策密集出台_央行价平量增续作MLF_11页_474kb

总量研究总结

核心内容

本周中国债市运行与政策环境紧密相关，稳增长政策密集出台，央行通过公开市场操作维持流动性，但资金面整体趋紧。同时，CPI和PPI同比涨幅双双回落，显示通胀压力有所缓解。在二级市场，国债期货全线下跌，国债收益率涨跌互现，市场情绪较为谨慎。

主要观点

政策方面

• 稳增长政策密集出台：国务院常务会议推出一揽子纾困帮扶政策，重点支持工业和服务业发展，包括税费减免、金融支持、投资促进等。
• 房贷政策松动：部分非限购城市将首套房贷首付比例降至20%，显示地方政策对房地产市场的支持。
• “东数西算”工程启动：国家发改委等多部门同意在8地启动国家算力枢纽节点建设，标志着全国一体化大数据中心体系的布局完成。

数据方面

• CPI和PPI双降：1月份CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨9.1%，两者均连续第三个月下行，显示经济复苏压力。
• 高频数据表现：猪肉和蔬菜批发价均有所下降，南华指数部分分项上涨，部分下跌，显示市场波动性。
• 原油和煤炭价格：布伦特原油和WTI原油价格均下跌，煤炭价格波动较大，焦煤价格上涨，动力煤价格下跌。

关键信息

公开市场操作与货币市场

• 本周央行操作：央行本周累计进行500亿元逆回购，2月15日进行3000亿元MLF操作，中标利率与前次持平。
• 净回笼资金：本周央行净回笼资金1500亿元，资金面趋紧。
• 同业存单发行：本周商业银行共发行同业存单4694.1亿元，发行量较上周下降；国股行和中小行发行利率涨跌互现。

债市运行

• 一级市场：本周利率债共发行46只，实际发行总额3831.4亿元，净融资3329.7亿元，后续等待发行利率债101只，计划发行金额3398.1亿元。
• 二级市场：5Y、10Y国债期货下跌明显，现券国债收益率涨跌互现，5Y及以上期限国债收益率与上周基本持平。

风险提示

• 疫情反复：近期疫情有所反复，对经济复苏造成一定影响。
• 全球经济不确定性：全球经济复苏存在不确定性，可能对国内市场产生连锁反应。
• 国内经济恢复：国内经济仍处于恢复进程中，后续发展仍存在较多不确定性。

债券收益率变动情况

利差情况

其他资产表现

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001、S0930521040004
• 联系人：方钰涵、毛振强

机构声明

• 法律主体声明：本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
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估值方法说明

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。