2023年9月地方债回顾和未来展望：特殊再融资债10月重启发行，未来发行放量可期-20231011-兴业证券-23页_1mb

报告摘要

地方债发行与投资策略总结（2023年9月）

核心内容

2023年9月地方债发行规模环比有所回落，但整体仍保持相对高位。特殊再融资债在10月重启发行，成为化解政府存量债务的重要工具。新增专项债发行进度已占全年限额的86.7%，预计四季度新增专项债发行将明显放缓，主要集中于10月。同时，特殊再融资债预计未来仍将放量，为财政实力偏弱但债务压力较大的地区提供资金支持。当前地方债仍具有一定的配置价值，尤其对银行自营、保险、券商自营及资管机构而言。

主要观点

特殊再融资债重启：7月政治局会议提出“制定实施一揽子化债方案”，特殊再融资债的重启是化解政府存量债务的重要举措。截至10月10日，内蒙古等八省已发和待发规模超3900亿元，其中以一般债为主，占比达84%，首次出现30年期特殊再融资债。
新增专项债发行节奏：2023年1-9月新增专项债发行平稳，发行进度落后于2022年同期，但快于2021年同期。预计四季度新增专项债发行将明显放缓，且主要集中在10月。
地方债发行特征：2023年9月地方债加权发行期限为12.58年，环比下降，但高于2022年同期；加权票面利率为2.81%，环比上升，但低于2022年同期。
项目收益专项债投向：9月项目收益专项债中，基建类占比达88.8%，棚改专项债和社会事业专项债分别占比10.4%和0.8%。1-9月基建类专项债占比为77.5%，较2022年同期有所上升。
地方债配置价值：当前地方债的发行利率与国债利差处于历史较低水平，且地方债流动性较好，对银行自营、保险、券商自营和资管机构仍有配置价值。

关键信息

一、地方债发行概况

2023年9月地方债发行：合计7701.07亿元，环比下降，但高于2022年同期。
新增专项债：9月发行3569.34亿元，占全年限额的86.7%，基本满足监管要求。
再融资债：9月发行3511.53亿元，环比下降，但仍高于2022年同期。

二、地方债发行特征

加权发行期限：2023年9月为12.58年，环比下降，但高于2022年同期。
加权票面利率：2023年9月为2.81%，环比上升，但低于2022年同期。
发行期限分布：15年及以上超长期限地方债占比达38.0%，5年期占比26.7%，3/7/10年期占比分别为8.9%、11.2%和15.2%。
地方债投向分布：基建类占比88.8%，棚改专项债和社会事业专项债分别占比10.4%和0.8%；1-9月基建类项目收益专项债占比77.5%，较2022年同期有所上升。