20211017-申港证券-银行行业研究周报_9月金融数据点评—贷款需求弱+政策强调稳_15页_1mb

9月金融数据点评总结

核心内容

2021年9月金融数据显示，社会融资规模和人民币贷款增长均低于预期，反映出贷款需求偏弱和政策稳信贷的基调。同时，存款端增长有所回升，但M2-M1剪刀差扩大，显示实体需求疲软。整体来看，政策对金融市场的托底作用开始显现，为银行板块带来配置机会。

主要观点

• 社融规模增长疲软：9月新增社会融资规模2.9万亿元，同比少增5693亿元，主要受政府债券、人民币贷款、未贴现承兑汇票和信托贷款拖累。
• 人民币贷款增长放缓：9月新增人民币贷款1.66万亿元，同比少增2400亿元，其中中长期贷款同比少增5427亿元，显示有效信贷需求不足。
• 非标融资压降持续：表外融资中，委托贷款和信托贷款分别压降22亿元和2129亿元，但预计未来信托贷款压降将不再成为主要拖累因素。
• 直接融资增长分化：新增企业债券同比多增84亿元，新增非金融企业境内股票同比少增369亿元。
• 存款端增长回升：人民币存款增加2.33万亿元，同比多增7500亿元，但居民户和企业存款增长分化，财政存款减少反映财政政策效果偏弱。

关键信息

社会融资规模

• 9月新增社融：2.9万亿元，同比少增5693亿元。
• 政府债券拖累：新增政府债券8109亿元，同比少增2007亿元，为社融拖累核心因素。
• 未来展望：10-12月每月新增政府债券约9000亿元，预计不再拖累社融增速。

人民币贷款

• 9月新增贷款：1.66万亿元，同比少增2400亿元。
• 票据融资：同比增加3985亿元，呈现托底冲量现象。
• 居民贷款：新增7886亿元，同比少增1721亿元，其中中长期贷款新增4667亿元，同比少增1695亿元。
• 企业贷款：新增6948亿元，同比少增3732亿元，主要受房地产和城投平台监管、拉闸限电及疫情等因素影响。

存款端

• M2余额：234.28万亿元，同比增长8.3%，环比上升0.1pct。
• M1余额：62.46万亿元，同比增长3.7%，环比下降0.5pct。
• M2-M1剪刀差：扩大，显示实体需求减弱。
• 新增存款：2.33万亿元，同比多增7500亿元。
• 居民户存款：新增20662亿元，同比多增1240亿元。
• 企业存款：新增5192亿元，同比少增4917亿元。
• 财政存款：减少5031亿元，同比少减少3286亿元。

投资建议

• 银行板块配置时机：当前估值已反映市场对经济的悲观预期，随着政策托底，悲观预期将边际改善，银行经营环境有望改善。
• 推荐主线：
  • 股份制银行：中间业务中投行或财富管理方向占优势，如招商银行、平安银行、兴业银行。
  • 城商行：区域优势突出、不良可控、成长空间广阔，如宁波银行、江苏银行、南京银行。

风险提示

• 政策风险：房地产和城投平台监管政策可能继续影响信贷环境。
• 宏观经济复苏不及预期：经济复苏若不及预期，可能拖累银行盈利。
• 全球疫情持续恶化：可能对整体经济和金融环境造成冲击。

行业及公司动态

• 系统重要性银行认定：19家银行被认定为系统重要性银行，包括6家国有、9家股份制、4家城商行。
• 公司动态：
  • 长沙银行：持股5.47%股东兴业投资拟减持不超0.547%股份。
  • 兴业银行：获准公开发行不超过1000亿元二级资本债券。
  • 郑州银行：获准公开发行不超过100亿元无固定期限资本债券。

本周行情回顾

• 银行板块：上涨2.04%，跑赢沪深300指数2个百分点。
• 涨跌幅排名：排名5/30，国有银行涨幅最小，城商行涨幅较大。
• 个股表现：瑞丰银行（+10.8%）、南京银行（+7.07%）、平安银行（+5.47%）涨幅最大；苏农银行（-3.59%）、渝农商行（-1.28%）、北京银行（-1.12%）跌幅最大。

估值分析

• 银行板块PB：整体PB为0.67，处于自2016年以来的低位。
• 国有银行PB：0.59。
• 股份制银行PB：0.84。
• 城商行PB：0.86。
• 农商行PB：0.70。
• 估值最高个股：宁波银行（PB2.03）、招商银行（PB2.00）、瑞丰银行（PB1.35）。

交易数据

• A股成交量：本周3,509.27亿股，成交额46,907.33亿元，环比放量。
• 银行板块成交量：90.44亿股，成交额794.39亿元，环比放量。
• 北向资金：本周净流入23.06亿元，排名3/30，兴业银行、光大银行、工商银行获最多净买入。

数据追踪

宏观数据

• GDP同比：数据有所波动，显示经济复苏态势。
• M2、M1、M0同比：M2增速回升，M1增速下降，M2-M1剪刀差扩大。
• 社融构成：政府债券、人民币贷款、信托贷款等构成主要拖累。

资金价格

• 央行公开市场操作：货币净投放、投放和回笼数据波动。
• 银行间同业拆借利率：数据有所变化，反映市场流动性。
• 银行间质押式回购利率：数据波动，显示资金市场状况。

行业评级

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持。

免责声明

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