20130818-中国银河-关注供给端再次收缩的可能_28页_1mb

钢铁行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于2013年8月钢铁行业的市场表现与未来走势，分析了行业基本面及政策因素对钢价的影响，并提供了重点推荐公司的估值信息。

主要观点

• 供给端收缩逻辑：8月份以来钢价上涨主要源于供给端的收缩，钢厂复产进度低于预期，导致市场资源紧张。
• 环保政策影响：8-9月份为唐山环保关停的重要窗口期，若政策执行，将可能导致供给再次实质性收缩。
• 行业基本面：当前粗钢日均产量维持在208万吨，产能利用率在91%以上，但尚未达到推荐标准。
• 市场表现：钢材价格整体上涨，热轧、线材、螺纹钢及冷轧均有不同程度的涨幅，但品种毛利和国际价差表现不一。

关键信息

• 价格变化：螺纹钢、线材、热轧、冷轧等钢材价格均出现上涨，其中螺纹钢涨幅最大。
• 库存情况：国内钢材总库存下降，但铁矿石港口库存上涨。
• 重点推荐公司：包括东睦股份、方大特钢、宝钢股份等，均被列为谨慎推荐，其PE与PB指标显示估值变化。
• 需求情况：5月份建筑业钢材需求增长，但施工面积累计增速下降；工业需求总体稳定，汽车产量同比增长。

行业投资逻辑

驱动因素及预测

• 驱动因素：粗钢日均产量和产能利用率是行业基本面的核心驱动因素。
• 关键假设：当前粗钢产能约为9.1亿吨。
• 预测：8月份粗钢日均产量预计为210万吨，尚未构成推荐条件，投资需关注市场面变化。

有别于市场的判断

• 行业产能利用率提升有限，整体盈利仍受制约。
• 钢价涨跌首先由市场预期差决定，其次受成本影响。

估值与投资建议

• 若粗钢日均产量仍低于227万吨，投资应关注PB和资产负债表推动的估值上涨，选择具备安全边际的个股。
• 若产量超过227万吨，可基于基本面推荐行业，重点考虑业绩弹性高的个股，如矿石类及建筑钢材类股票。

市场走势跟踪

钢材价格变化

• 螺纹钢、线材、热轧、冷轧等钢材价格均上涨，其中螺纹钢涨幅最大。
• 国际价差方面，螺纹钢、高线、热轧、冷板、中板、型材等均下跌。

库存变化

• 国内钢材总库存下降，铁矿石港口库存上涨。
• 各品种库存变化不一，螺纹钢、线材、热轧、冷轧等库存均下降，中板库存略有上升。

毛利变化

• 冷轧毛利上涨，其他品种毛利下降。
• 期现价差方面，螺纹钢上涨，线材下跌。

行业动态跟踪

宝钢上调9月钢材出厂价

• 宝钢上调热轧品种价格150元/吨，冷轧、电工钢等品种上调120元/吨。
• 调价原因包括成本上涨和订单向好。

城轨项目投资

• 中央放权后地方密集批复城轨项目，总投资达4万亿。
• 城轨项目可能成为钢铁行业未来增长的重要驱动力。

重点推荐公司估值一览

• 东睦股份：股价12.46元，PE(TTM)27.69，评级为谨慎推荐。
• 方大特钢：股价3.70元，PE(TTM)7.87，评级为谨慎推荐。
• 宝钢股份：股价4.05元，PE(TTM)10.39，评级为谨慎推荐。
• 其他公司：包括太钢不锈、马钢股份、凌钢股份等，均被谨慎推荐。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应不同的预期回报。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应不同的股价表现预期。

风险因素

• 整体需求低于预期。
• 周期股整体性大幅下滑。

总结

本报告强调了供给端收缩对钢价上涨的影响，并指出环保政策可能进一步加剧供给紧张。同时，分析了市场走势、库存变化及重点推荐公司估值，为投资者提供了详尽的行业分析与投资建议。