【债券深度报告】从2024Q1前五大持仓看债基信用策略：极致行情下还有哪些收益挖掘机会？-240507-华创证券-20页_1mb

债券深度报告：2024年第一季度债基持仓分析

一、行情概述

2024年一季度，资产荒行情延续，机构配置力量增强，信用债表现极为强势。债基规模较上季度大幅增长，信用债持仓占比提升至77%，收益率中枢持续上行。信用债收益率普遍压缩至历史低位，但仍有部分高收益机会值得关注。

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二、债券类型配置变化

1. 金融债与产业债增配，城投债减配

   • 金融债持仓增配明显，一般商金债、银行二永债成为重点。
   • 产业债增配幅度较大，交通运输、非银金融、建筑装饰等行业表现突出，地产行业央国企权重上升。
   • 城投债整体被减持，经济发达区域如江苏、浙江配置减少，而西部地区如陕西、湖南配置有所上升。

2. 收益率表现

   • 利率债与低等级信用债收益率大幅下行，城投债收益率普遍跌破5%，低等级债券尤为显著。
   • 金融债作为优质资产，收益率虽下行，但仍有部分品种（如券商次级债）吸引力较强。

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三、重点区域与行业分析

1. 城投债

   • 区域分化明显，低等级城投债收益空间缩小，高收益债券集中在西部个别地区。
   • 部分债基布局重庆大晟资产、重庆新梁投资等城投主体，因其收益率仍有下行空间。

2. 产业债

   • 房地产行业央国企主体表现较好，但下沉到民营房企难度加大。
   • 基础化工、建筑装饰等行业的债券性价比突出，支撑债基策略优化配置。

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四、收益挖掘机会

• 高收益板块：隐含评级AA(2)级别城投债与部分地产债仍具备收益机会，如寿光城投、登封建投。
• 极限机会：5%以上收益率区间少数高风险债券（如AA-评级城投、民营房企债券），仅适合风险偏好高机构。

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五、风险提示

• 数据统计口径偏差可能影响分析结果；
• 化债政策推进可能导致信用事件风险更复杂；
• 债券价格波动仍高于历史均值，需谨慎控制久期与信用资质选择。

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注：本报告结合债券市场全貌与基金持仓数据，供市场参与者参考，投资需谨慎评估风险。