医药生物行业医美终端诊疗机构专题：区域性连锁龙头格局初现-20201210-浙商证券-18页_1009kb

医美终端诊疗机构专题总结

核心内容概述

医美行业在中国持续快速发展，市场规模和消费群体不断扩大，其中区域性连锁龙头机构在盈利能力和扩张能力方面表现突出。报告指出，朗姿股份和华韩整形作为代表性企业，其医美业务在2020年展现出良好的增长态势，并逐步进入利润释放期。医美终端市场高度分散，政策监管趋严，未来行业集中度有望提升。

主要观点

1. 行业增长趋势明显：

   • 2019年医美服务市场规模达1436亿元，预计2019-2024年CAGR为17.3%。
   • 非外科医美市场增长尤为显著，2019年市场规模达600亿元，CAGR为19.2%。
   • 年轻消费者（35岁及以下）占医美人群的80%-90%，将成为未来市场增长的重要支撑。

2. 区域性龙头机构盈利能力提升：

   • 医美终端机构净利率在5%-16%之间，部分成熟机构净利率可达15%-20%。
   • 朗姿股份和华韩整形通过收购和扩张，逐步形成区域化布局，盈利能力持续提升。

3. 医美行业竞争与政策影响：

   • 政策趋严推动行业规范化，利好头部机构发展。
   • 5A级医美医院稀缺，仅51家，成为区域标杆，具有较强的市场竞争力。

关键信息

朗姿股份

• 发展历程：2016年切入医美赛道，通过收购米兰柏羽、晶肤医美、高一生三大品牌，构建高端、轻医美、专业技术三大事业部。
• 三大品牌矩阵：
  • 米兰柏羽：高端医美品牌，2019年收入达3.6亿元，净利润3525万元，2020年H1收入增长20%，净利润增长25%。
  • 晶肤医美：轻医美连锁品牌，2019年收入1.17亿元，净利率15%-20%，2020年机构复制加速。
  • 高一生：西安老牌医美品牌，2019年收入1.54亿元，净利润3626万元，同比增长60%。
• 扩张策略：通过集约化管理、员工持股计划、合伙人机制等提升运营效率和员工积极性，2020年新院即将试运营，推动连锁扩张。
• 估值情况：2020/2021年PE为53/36X，医美贡献利润占比约50%。

华韩整形

• 发展历程：2010年成立，深耕江苏市场，通过横向收购扩展至全国。
• 布局结构：
  • 江苏地区：以南医大友谊医院为龙头，形成“中心医院+区域医院+地级市门诊部”的布局。
  • 其他地区：覆盖北京、青岛、成都、长沙等地，2019年各医院基本实现盈利。
• 盈利表现：
  • 2019年收入8.04亿元，净利润7370万元。
  • 2020年上半年净利润达4943万元，同比增长108.87%。
• 估值情况：2020/2021年PE为43/34X，因三板上市存在流动性折价。

连锁医疗机构估值比较

风险提示

1. 疫情对医美零售环境造成影响，削弱客户消费能力。
2. 新医美机构培育进度不及预期，可能影响整体扩张节奏。

总结

区域性医美连锁龙头机构正逐步显现其在行业中的主导地位，通过成熟医院的内生增长和连锁复制策略，实现盈利能力和市场份额的双提升。朗姿股份和华韩整形作为代表，展现了良好的运营能力和市场潜力，未来随着行业集中度提升，其估值和盈利表现有望进一步优化。