20211027-光大证券-卓胜微-300782.SZ-跟踪报告之六_21Q3业绩符合预期_Fablite模式推进射频产业链布局_4页_627kb

卓胜微（300782.SZ）公司研究总结

核心内容概述

卓胜微在2021年第三季度发布了其业绩报告，显示公司前三季度营业收入为34.84亿元，同比增长76.61%；归母净利润为15.27亿元，同比增长112.84%；扣非归母净利润为15.07亿元，同比增长115.42%。公司毛利率为57.97%，同比增长6.55个百分点；净利率为43.83%，同比增长7.55个百分点。尽管Q3收入增速有所放缓，但公司仍保持稳健增长，主要由于智能手机需求疲软及产品结构优化。

主要观点

• 业绩表现：公司Q3业绩符合预期，毛利率和净利率稳中有升，显示其盈利能力增强。
• 市场波动影响：智能手机出货量波动仅是短期扰动因素，公司长期成长动能主要来自于分立器件到射频模组的产业链布局。
• Fable模式推进：公司芯卓半导体产业化建设项目已进入收尾阶段，计划于年底投入使用，将推动射频前端布局。
• 射频模组发展：公司在LFEM、DiFEM及L-PAMiF等产品方面取得进展，有望占据较大市场份额，并实现持续放量。
• 盈利预测与估值：公司预计2021~2023年归母净利润分别为22.2、31.7和41.1亿元，维持“买入”评级。估值方面，PE从65下降至26，PB从18.8下降至9.7，显示市场对其未来成长性的认可。

关键信息

业绩数据

• 营业收入：2021年前三季度为34.84亿元，同比增长76.61%。
• 归母净利润：2021年前三季度为15.27亿元，同比增长112.84%。
• 毛利率：2021年前三季度为57.97%，同比增长6.55个百分点。
• 净利率：2021年前三季度为43.83%，同比增长7.55个百分点。
• Q3收入：11.24亿元，环比减少4.43%，同比增长15.33%。
• Q3净利润：5.13亿元，环比减少1.80%，同比增长40.65%。

财务指标

• 资产负债率：持续下降，从2019年的12%降至2023年的8%。
• 流动比率：从2019年的8.54上升至2023年的11.44。
• 速动比率：从2019年的6.79上升至2023年的10.43。
• ROE：从2019年的29.2%上升至2023年的37.2%。
• 每股经营现金流：从2019年的0.56元上升至2023年的11.73元。

产品与市场布局

• LFEM：产品性能比肩一线大厂，目标安卓端市场份额30%~40%，部分客户份额可能超过50%。
• DiFEM：与大部分品牌客户完成射频参数设计磨合，SAW滤波器封装技术进展顺利，未来将自建滤波器IDM。
• L-PAMiF：适用于5GNR频段，已开始推广送样，预计2022年正式放量。

风险提示

• 关键技术进展不及预期
• 下游国产替代需求不及预期

盈利预测与估值简表

结论

卓胜微凭借其在射频前端领域的持续布局和技术进步，正在开启快速成长通道。公司通过产品结构优化和市场拓展，显著提升了毛利率和净利率，未来在5G和国产替代的双重驱动下，有望实现更高的业绩增长。尽管短期受到智能手机需求波动的影响，但公司长期增长动能依然强劲，维持“买入”评级。