宏观策略：中美贸易战专题-20180324-万联证券-12页

中美贸易战专题总结

核心内容概述

中美贸易战是2018年全球关注的焦点事件，起因于美国依据“301条款”对中国商品大规模征税，并限制中国企业对美投资并购。此事件不仅对中美两国经济产生深远影响，也对全球资本市场造成冲击，特别是对A股市场。本文从贸易战背景、动因、历史案例、未来路径、对A股影响及应对策略等方面进行了分析。

主要观点

1. 贸易战动因

   • 短期原因：特朗普的政治诉求，通过贸易保护主义政策争取选民支持，扭转美国贸易逆差。
   • 长期原因：中美经济地位的转变，中国对世界经济的影响力日益增强，与美国在经济战略、科技发展等领域存在冲突。

2. 历史贸易战参考

   • 二战后美国多次与日本、欧盟等发达经济体发生贸易战，最终多以谈判妥协解决。
   • 美国历史上曾5次使用“301条款”对中国发起调查，但均未升级为全面贸易战。

3. 贸易战可能路径

   • 路径一（可能性最大）：中美双方相互妥协，达成一致协议，贸易战在两个月内结束。
   • 路径二（可能性较小）：双方互不让步，贸易战持续时间较长。
   • 路径三（可能性最小，但后果最严重）：贸易战扩大和升级，可能导致中国进出口增速再次变负，对经济造成更大压力。

4. 贸易战对A股的影响

   • 全球风险偏好下降，A股市场风险偏好也随之回落。
   • 我国经济增长面临不确定性，外贸对GDP的贡献率下降，可能影响市场盈利预期。
   • 市场长期利率回落，国债期货价格上涨，货币政策边际宽松预期上升，但受去杠杆影响难以大幅转向。
   • 整体来看，贸易战将制约A股市场表现，市场难以出现全面行情。

关键信息

美国“301条款”介绍

• 定义：美国《1974年贸易法》第301条，授权总统对“不公平”或“不合理”的贸易行为采取单边制裁措施。
• 程序：每年3月底提交《国别贸易障碍评估报告》，列出“301条款”国家；随后每半年提交报告，说明调查进展及采取的措施；最终通过磋商或采取报复性措施解决。

中美贸易结构

• 中国对美出口：主要集中在机电、杂项制品、纺织品等，占中国对美出口总额的65.77%。
• 中国对美进口：主要集中在机电、车辆、植物制品（如农产品）、化工品等，占中国对美进口总额的22.42%。

中美经济地位变化

• 中国GDP从2000年的第六位跃升至2010年的第二位，预计在21世纪中叶超越美国。
• 中国对全球经济的拉动作用远超美国，成为全球经济增长的重要引擎。

风险提示

• 中美贸易战升级、国内经济超预期下滑。
• 美国可能对中国中低端机电、机械制品、农产品、汽车和飞机零部件加征关税。

对A股的建议

• 市场表现：在贸易战结束前，风险偏好难以提升，市场难以有全面性行情。
• 投资机会：农业、黄金等板块可能在贸易战期间存在投资机会，建议逢低关注。
• 策略建议：投资者应适度谨慎，提防贸易战扩大等黑天鹅事件，关注一季报业绩表现。

行业与公司投资评级

基准指数

• 沪深300指数

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