白糖月报：糖价持续震荡，短期维持观望-20230707-五矿期货-43页_1mb

糖价持续震荡，短期维持观望

核心内容

2023年7月7日白糖月报指出，当前国内外糖价均处于震荡状态，短期内建议维持观望态度。国内糖价受原糖下跌影响，郑糖主力合约从7009元/吨跌至6619元/吨，最终收盘于6730元/吨。国内食糖工业库存降至209万吨，为历史最低水平，而6-9月为国内消费旺季，预计需求量在500-600万吨之间，供应仍显紧张。国际原糖价格同样经历大幅回落，7月合约到期交割需求不足、北半球主产区降雨影响天气溢价交易、巴西增产压力释放是主要原因。然而，中长期来看，主产国库存低位及厄尔尼诺现象可能引发减产，导致国际市场紧张。

主要观点

• 国内糖价走势：受原糖下跌影响，郑糖价格震荡下行，但跌幅收窄，收盘于6730元/吨。国内供应紧张，库存降至历史低位，预计下半年供应缺口达63-163万吨。
• 国际糖价走势：原糖价格从高位回落，但中长期基本面显示供应紧张可能持续，尤其关注厄尔尼诺对下榨季的影响。
• 价差分析：郑糖期现基差维持在200-350元/吨区间，偏强运行。郑糖9-1价差处于历史高位，远月合约估值偏低。内外价差收窄，限制国内糖价上涨空间。
• 进口利润：配额外进口成本下降，内外价差缩小，进口利润有限。
• 供需平衡：国内外供需均显示紧张态势，尤其是国内库存处于历史低位，而巴西产量大幅增长，短期供应压力释放。

关键信息

国内市场

• 产量：2023年本榨季全国产糖897万吨，同比减少59万吨，为近7年最低。
• 进口量：2023年1-5月累计进口106.11万吨，同比减少56.24万吨，降幅34.64%。
• 库存：截至6月底，全国工业库存209万吨，同比减少146万吨，创历史新低。
• 产销率：全国累计产销率76.6%，同比增加13.83%。
• 国储情况：近期国储抛储导致市场供应增加，但整体库存仍处于低位。

国际市场

• 巴西：2023/24榨季截至6月上半月，巴西中南部地区累计入榨量同比增幅达13.87%，产糖量同比增加32.13%。巴西中南部累计甘蔗制糖比例达到较高水平，显示其生产进度加快。
• 泰国：年度食糖产量及出口量均有所波动，降雨量影响生产进度，但出口量仍保持一定水平。
• 印度：甘蔗种植面积有所减少，但产糖量仍维持较高水平，出口量有所波动，降雨量对甘蔗产量有显著影响。
• 国际供需：全球食糖供需保持平衡，但库存水平下降，主产国库存处于低位，可能影响下榨季供应。

交易策略建议

• 单边策略：暂无明确操作建议。
• 套利策略：暂无明确操作建议。

总结

综上所述，当前国内外糖价均处于震荡状态，短期内建议投资者保持观望。国内供应紧张，库存处于历史低位，而国际市场上巴西增产释放压力，但厄尔尼诺现象可能对下榨季造成影响。内外价差收窄，限制国内糖价上涨空间，同时郑糖期现基差偏强，显示市场对国内供应紧张的预期。投资者应密切关注三季度北半球主产区的降雨情况及厄尔尼诺的发展趋势，以判断中长期走势。