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银行业2013年7月报告总结

核心内容

2013年7月银行业报告分析了当前金融体系中影子银行、利率市场化、资产证券化、资本补充及不良贷款处置等关键议题，探讨了行业面临的挑战与机遇，并给出了投资建议和风险提示。

主要观点

1. 影子银行膨胀倒逼改革

• 影子银行的定义：影子银行指在被监管的存款机构之外，充当储蓄转化投资中介的金融机构。
• 中国式影子银行特点：内生于银行体系，虽受监管，但发展迅速，规模庞大，成为银行规避信贷管控、资本压力和金融管制的重要工具。
• 表外业务规模：截至2012年末，银行业金融机构表外业务规模接近50万亿元，占表内总资产的36.41%。
• 监管困境：尽管监管层多次出台措施限制影子银行发展，但银行仍不断寻找新的方式规避监管。
• 改革必要性：影子银行的膨胀与政府对经济增长保下限的诉求存在矛盾，改革是解决这一问题的唯一路径。

2. 利率市场化步伐加快

• 改革方向：贷款利率下限完全放开、存款利率上浮区间调整至基准利率的1.2倍、大额可转让存单（CD）复出。
• 央行举措：2013年7月20日起全面放开贷款利率管制，但存款利率市场化尚未启动。
• 影响分析：
  • 贷款利率下限放开对银行影响有限，更多是象征意义。
  • 存款利率上浮将增加银行负债成本，对盈利构成压力。
  • CD复出有助于稳定存款，但可能进一步压缩银行息差。

3. 资产证券化常规化发展在即

• 现状与背景：资产证券化发展缓慢，银行通过创新方式实现信贷出表。
• 意义：
  • 组合管理、分散风险、调节资本、增加中间业务收入。
• 挑战：
  • 需要优质资产池和真实出售，导致银行损失部分利息收益。
  • 风险加权资产仍需承担部分信用风险，影响证券化效果。

4. 资本补充寄望优先股

• 现状：多数银行动态估值低于1倍PB，资本压力大。
• 优先股的作用：作为补充其他一级资本的工具，有助于缓解银行资本压力。
• 政策支持：证监会支持银行在回购普通股的同时发行优先股，政策即将落地。

5. 不良贷款处置力度加大

• 政策背景：金融国十条支持不良贷款转让和自主核销。
• 市场表现：温州地区不良率持续下降，但新增贷款仍偏少。
• 意义：不良核销有助于提升银行资产质量，但短期内可能对盈利产生影响。

6. 投资建议

• 短期建议：利率改革未涉及存款，银行盈利压力减轻，估值有修复空间。
• 中长期展望：经济结构改革和金融体系优化将推动行业估值中枢重构。
• 关注点：
  • 存款利率市场化进展
  • 监管对影子银行的去杠杆力度
  • 经济增长预期变化
• 首选股票：
  • 招商银行：目标价14.50元，评级买入-B
  • 平安银行：目标价23.50元，评级增持-A
  • 民生银行：目标价12.50元，评级买入-B
  • 兴业银行：目标价23.20元，评级增持-A
  • 北京银行：目标价10.50元，评级增持-A

关键信息

• 影子银行规模：2012年末银行业表外业务规模达48.65万亿元，占表内总资产的36.41%。
• 利率市场化进展：贷款利率下限全面放开，存款利率市场化尚未启动。
• 资产证券化现状：2013年上半年发行规模不足900亿元，远低于国外水平。
• 优先股前景：政策支持下，优先股将成为银行资本补充的重要工具。
• 不良贷款处置：温州不良率连续三月双降，但整体资产质量仍需关注。
• 行业估值：多数银行动态PB低于1倍，资本压力大，但改革预期可能推动估值修复。

风险提示

• 经济增速大幅下降：可能对银行资产质量和盈利能力产生负面影响。
• 监管政策执行力度：若监管去杠杆措施未能有效落实，可能影响行业整体表现。
• 利率市场化推进缓慢：存款利率市场化延迟可能继续压制银行盈利空间。

相关报告与事件

估值表（部分数据）

总结

2013年7月银行业报告指出，影子银行的膨胀对金融体系构成挑战，推动改革成为必然。利率市场化步伐加快，但存款利率市场化尚未启动。资产证券化作为重要工具，虽面临一定阻力，但其常规化发展在即。优先股的推出将有助于缓解银行资本压力。不良贷款处置力度加大，但整体资产质量仍需关注。投资建议方面，短期估值修复空间存在，但需警惕经济增速下滑风险。