20221030-西南证券-蓝黛科技-002765.SZ-新能源车业务持续加码_产能扩张奠定未来成长_4页_1mb

蓝黛科技新能源车业务总结

核心内容

蓝黛科技在2022年前三季度实现营业收入20.7亿元，同比下降9%，但归母净利润1.5亿元，同比下降17.7%。尽管整体业绩承压，但公司单三季度收入同比增长9.5%，扣非后净利润同比增长16%，毛利率提升至18.1%。公司正通过产能扩张和产品结构优化，推动新能源车业务的发展。

主要观点

• 业绩波动原因：公司三季度业绩下滑主要受重庆地区高温限电及全球消费电子需求疲软影响。
• 新能源车布局：公司致力于打造新能源车传动系统零部件、新能源减速器、自动变速器总成等核心产品群，并已与多家国际知名企业及国内一线车企建立合作。
• 产能扩张：公司非公开发行事项已获批，募资5.9亿元用于新能源车传动生产制造和车载/工控触显产品扩产。马鞍山新能源车高精密传动齿轮生产基地投资23亿元，一期投资6亿元，预计达产后年销售收入可达10亿元。
• 双主业协同：公司触控显示与动力传动双主业协同发展，未来增长可期。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.3亿元、3.4亿元、4.4亿元，对应PE分别为26倍、18倍、14倍。公司维持“买入”评级。

关键信息

业务布局

• 新能源车传动系统零部件：公司正在积极拓展该领域，已与国际知名企业、法雷奥西门子、格雷博、金康动力等合作。
• 最终用户：包括北美知名车企、吉利、上汽、比亚迪、金康等整车厂。
• 产品结构优化：新能源车传动和车载显示产品收入占比持续提升，客户结构不断优化。

财务预测

风险提示

• 原材料价格波动
• 市场拓展不及预期
• 新生产基地建设不及预期

财务分析

• 成长能力：销售收入增长率从2021年的30.30%下降至2022年的2.75%，但后续年份增长显著。
• 获利能力：毛利率保持稳定，三费率逐步下降，净利率和ROE均有所提升。
• 营运能力：总资产周转率和固定资产周转率逐步上升，应收账款和存货周转率略有波动。
• 资本结构：资产负债率有所下降，流动比率和速动比率保持稳定。

估值指标

投资建议

公司未来增长潜力主要来自新能源车业务的深化布局和产能扩张。尽管短期业绩受外部因素影响，但新能源车传动部件和车载显示产品前景良好，维持“买入”评级。

相关研究

1. 蓝黛科技（002765）：新能源车传动齿轮制造基地拟落地，未来增长可期(2022-09-08)
2. 蓝黛科技（002765)：业绩短期承压，新能源动力传动及车载显示前景可观(2022-09-02)
3. 蓝黛科技（002765)：触控显示+动力传动双轮驱动，新品未来可期(2022-05-09)
4. 蓝黛科技（002765)：双主业协同发展，业绩高速增长 (2022-03-24)
5. 蓝黛科技（002765）：预计四季度同比扭亏，增长势头持续 (2022-01-25)

分析师承诺与投资评级说明

• 报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写，数据来源合法合规。
• 投资建议基于分析师对市场的独立判断，不构成具体投资建议。
• 投资评级分为公司评级和行业评级，以未来6个月内相对市场表现为基准。

重要声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告仅供签约客户使用，非客户请勿使用。
• 报告及附录版权为西南证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。