20171129-东北证券-雷科防务-002413.SZ-积极布局军工信息化_高管增持彰显发展信心_29页_3mb

雷科防务（002413）公司深度报告总结

核心内容概述

雷科防务（002413）是一家专注于军工信息化领域的上市公司，通过一系列的内生增长与外延并购，实现了从传统制冷设备制造向军工电子信息技术的转型。公司积极布局嵌入式计算机、雷达、北斗等核心技术领域，形成了较强的综合竞争优势。2017年，公司高管增持股份，进一步彰显了对未来发展信心。整体来看，公司未来将受益于国防信息化建设的加速推进，其在军工电子信息化产业链中的地位有望持续提升。

主要观点与关键信息

1. 公司转型与业务布局

• 2015年6月：收购理工雷科100%股权，完成军工化转型，涉足嵌入式实时信息处理、复杂电磁环境测试与评估、北斗导航、雷达等军工电子信息产业。
• 2015年12月：剥离制冷业务，集中资源发展军工电子。
• 2016年2月：收购成都爱科特70%股权，新增微波信号分配管理及接收处理业务，强化雷达产业链布局。
• 2016年7月：收购奇维科技100%股权，拓展嵌入式计算机和固态存储设备业务，丰富产品结构，提升盈利水平。

2. 国防信息化建设前景广阔

• 市场规模：预计未来10年中国国防信息化市场规模将达到1.66万亿元，2025年国防装备信息化开支将达2513亿元，占总国防装备费用的40%。
• 市场增长：年复合增长率11.6%，显示军工信息化产业具备长期增长潜力。
• 公司受益领域：嵌入式计算机、雷达、北斗等业务将受益于国防信息化建设，预计未来业绩持续高增长。

3. 高管增持彰显发展信心

• 增持时间：2017年11月22日，公司董事长戴斌、董事刘峰、副董事长刘升、财务总监高立宁计划各增持100,000股。
• 意义：高管增持反映了对公司未来发展的信心，有助于增强股东与管理层利益趋同。

4. 盈利预测与投资建议

• 预计盈利：2017年、2018年、2019年归母净利润分别为1.48亿元、2.00亿元、2.68亿元，EPS分别为0.13元、0.18元、0.24元。
• 估值：对应PE分别为71倍、52倍、39倍，显示公司估值逐渐下降，但盈利预期上升。
• 评级：基于公司技术优势和军工信息化布局，给予“增持”评级。

关键业务板块分析

1. 理工雷科

• 核心业务：嵌入式实时信息处理、复杂电磁环境测试与评估、北斗导航接收机、高精度微波/毫米波成像探测雷达。
• 技术优势：自主研发能力强，拥有完整的军品生产资质，产品具有高技术含量和高附加值。
• 市场地位：在北斗导航芯片领域排名第二，在军用雷达领域具有较强竞争力。
• 业绩表现：2015年和2016年均超额完成业绩承诺，2017年中报利润为4033万元，预计全年可完成承诺。

2. 成都爱科特

• 核心业务：矩阵开关、微波变频器、微波组件、射频信号光端机、自动监测系统等。
• 市场地位：国内最专业的矩阵开关设备研发生产企业，产品占高端市场份额80%以上。
• 协同效应：与理工雷科协同，增强公司在雷达产业链上的竞争力，预计2019年完成股权收购。
• 业绩表现：2016年净利润4426.5万元，2017年中报为1674万元，预计全年可完成业绩承诺。

3. 奇维科技

• 核心业务：嵌入式计算机产品、固态存储设备。
• 产品分类：包括嵌入式模块、板卡、特种嵌入式计算机、嵌入式系统解决方案、大容量存储设备等。
• 技术优势：具备较强的商业化与规模化能力，拥有军工三证及保密资质。
• 业绩表现：2016年净利润4806.57万元，高于承诺的4500万元，预计2017年将超额完成业绩承诺。

市场与行业前景

1. 军用雷达市场

• 市场规模：2014年约173亿元，2015年增长至200亿元，预计2025年达573亿元。
• 应用领域：涵盖空军、海军、陆军等军种，以及导弹等精确制导武器。
• 公司布局：已涉足小型无人机载雷达、探墙雷达、机场异物探测雷达、列车防撞雷达、无人机探测防御雷达等。

2. 北斗卫星导航

• 市场前景：预计2020年北斗导航系统将服务全球，市场规模有望达2400亿元。
• 应用领域：分为特殊（安全）市场、行业应用市场、大众消费市场，覆盖广泛。
• 公司布局：已开发核心基带处理芯片、北斗模块、整机产品，广泛应用于部队装备。

财务表现与估值指标

风险提示

• 军品订单延迟：军品订单的交付周期和进度可能影响公司业绩。
• 项目进度不及预期：技术研发和项目落地存在不确定性。
• 相关产业发展不及预期：国防信息化、雷达、北斗等产业增速可能低于预期。

投资建议

• 增持评级：基于公司技术优势、军工信息化布局和高管增持，给予“增持”评级。
• 增长潜力：军工信息化市场增长迅速，公司有望持续受益，盈利空间不断拓展。
• 协同效应：通过并购实现业务互补，增强综合竞争力。

总结

雷科防务通过一系列并购和业务转型，已全面进入军工信息化领域，形成以嵌入式计算机、雷达、北斗为核心的技术布局。公司具备较强的自主研发能力和行业资质，产品技术含量高、附加值大，未来将受益于国防信息化建设的加速推进。高管增持行为表明公司管理层对公司未来发展充满信心，同时公司盈利预测显示未来三年业绩有望持续增长。尽管存在一定的风险，但公司在军工信息化领域具备良好的发展前景，建议投资者关注其未来增长机会。