20180624-西南证券-利德曼-300289.SZ-高管增持彰显信心_公司经营处于拐点时期_9页_1mb

利德曼（300289）动态跟踪报告总结

核心内容

利德曼是一家国内领先的体外诊断产品企业，专注于生化诊断试剂、诊断仪器和生物化学原料的研发、生产和销售。2018年6月24日，公司发布动态跟踪报告，给予“增持”评级，认为公司经营正迎来拐点。

主要观点

• 高管增持：公司副总裁张海涛于2018年2月至6月通过集合竞价方式增持公司股票272.29万股，累计金额达2285.47万元，增持均价为8.4元/股。此举显示高管对公司未来发展的信心。
• 营销改善：公司营销体系在2017-2018年经历人事调整后逐步恢复，管理层年轻化和营销负责人回归为公司带来积极变化。
• 新产品上市：2018年三季度将推出CI2000高速化学发光免疫分析仪和CM4000全自动血凝分析仪，预计将成为业绩增长的重要推动力。
• 渠道拓展：公司已设立三家销售子公司，持股51%，有助于提升市场覆盖率和销售能力。
• 行业前景：化学发光行业国内市场规模超过200亿元，年增速超20%，国产占比不足15%，为IVD企业竞争焦点。

关键信息

产品与技术

• 体外诊断试剂：涵盖生化、免疫、凝血等类别，已有近40项化学发光试剂注册证，产品线丰富。
• 诊断仪器：包括CI1000/CI2000、CM4000、BA系列等，同时代理英国IDS产品。
• 生物化学原料：涵盖生物酶、辅酶、抗原、抗体、缓冲剂等，应用于多个领域。

财务表现

• 2017年：实现收入5.8亿元，归母净利润0.7亿元，同比增长率分别为8.0%和4.9%。
• 2018-2020年预测：
  • 营业收入：预计分别为8.21亿元、10.98亿元和14.17亿元，同比增长率分别为42.6%、33.7%和29.0%。
  • 归母净利润：预计分别为0.93亿元、1.16亿元和1.42亿元，同比增长率分别为27.6%、24.6%和22.4%。
  • 每股收益（EPS）：预计分别为0.22元、0.27元和0.34元。
  • 估值：对应PE分别为28倍、23倍和18倍，显示估值逐步下降，市场预期有所提升。

成长能力与盈利能力

• 毛利率：预计保持在55.39%至55.75%之间，显示公司盈利能力稳定。
• 三费率：预计从32.13%上升至36.12%，表明期间费用增加，但整体经营效率提升。
• 净利率：预计从17.54%下降至13.88%，反映公司扩大规模的同时对成本控制有所挑战。
• ROE：预计从7.09%提升至10.60%，显示公司盈利能力增强。

风险提示

• 外延扩张：进度可能低于预期。
• 营运资金：存在短缺风险。
• 并购标的：业绩可能不达预期。
• 营销恢复与新产品上市：进度可能不及预期。

重点新产品

盈利预测与财务指标

收入与利润预测

财务指标分析

• 资产负债率：预计从18.74%上升至22.77%，表明公司负债有所增加。
• 流动比率：预计从3.21上升至4.70，显示公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：预计从2.85上升至4.03，反映公司流动资产对流动负债的覆盖能力提升。
• 每股指标：预计每股净资产从3.36元上升至4.38元，显示公司资产质量提升。

总结

利德曼正经历经营改善阶段，高管增持、新产品上市、渠道拓展等举措将推动公司业绩增长。2018-2020年盈利预测显示，公司收入和利润有望持续增长，尽管期间费用率有所上升，但毛利率和ROE等指标表现良好，显示公司具备良好的盈利能力和发展潜力。然而，公司仍需关注外延扩张、营运资金和新产品市场接受度等风险。