20150630-西南证券-三诺生物-300298.SZ-医院市场攻城略地_血糖管理扬帆起航_12页_985kb

三诺生物（300298）调研报告总结

核心内容概述

本报告分析了三诺生物在2015年的发展情况，重点围绕其在血糖监测产品线的延伸、向医疗服务领域的转型、海外拓展的尝试以及盈利预测与投资建议展开。报告认为三诺生物具备良好的成长潜力和投资价值，给予“买入”评级，并设定了目标价57元/股。

主要观点

1. 产品线全方位延伸

• 三诺生物是国内血糖仪龙头企业，零售终端覆盖最广，销量排名第一，销售额仅次于强生。
• 公司推出金系列血糖仪，定位高端医院市场，具有更高的准确性和稳定性，已通过临床验证并超越国际标准。
• 公司在电商渠道表现优异，销量和销售额均排名第一。
• 公司围绕糖尿病并发症开发POCT产品，如血尿酸、血肌酐、ACI等，拓展周边市场。

2. 打造血糖管理服务全产业链

• 公司提出“糖尿病管理服务专家”战略，致力于构建“监测-诊疗-预后”全闭环产业链。
• 收购三诺健恒糖尿病医院，初步进入医疗服务领域。
• 与糖护科技合作推出糖护士血糖仪，实现数据存储与远程问诊。
• 与微信合作推出微信版血糖仪，提升患者自我管理能力。

3. 海外拓展与外延扩张

• 尽管两次海外竞标失利，但公司仍坚持外延扩张战略，希望通过并购完善产业链。
• 公司计划通过收购海外品牌提升品牌影响力和营销渠道，促进产品在海外市场的放量。
• 海外市场营收占比仅为13%，在11个国家销售，主要集中在拉美和东亚。

4. 盈利预测与投资建议

• 预计2015-2017年摊薄后EPS分别为0.95元、1.18元和1.50元，对应PE分别为40倍、32倍和25倍。
• 公司处于估值洼地，给予60倍PE估值，上调为“买入”评级，目标价57元/股。
• 公司在医院市场和慢性病管理平台的布局具有显著增长潜力。

关键信息

市场规模与增长潜力

• 全球糖尿病患者约3.82亿，我国患者人数达9840万，占比超1/4。
• 我国糖尿病患病率已达11.6%，且仍处于增长阶段。
• 我国血糖仪渗透率远低于发达国家，市场增长空间巨大。
• 全球血糖监测系统市场规模约100亿美元，我国市场约50亿元，增速更高。

产品结构与市场定位

• 产品线包括安稳系列（低端）、安准系列（中端）和金系列（高端医院市场）。
• 金系列具备黄金电极、180°无障碍采血、抗干扰能力强等优势，适合医院市场使用。
• 公司在零售市场具有显著优势，电商渠道表现突出。

财务预测与估值

财务指标

风险提示

• 医院市场推进速度可能低于预期。
• 慢性病管理平台进展可能不及预期。
• 外延扩张进度可能受阻。

结论

三诺生物凭借其在血糖监测领域的领先优势，正逐步向医疗服务和健康管理领域拓展，构建完整的糖尿病管理服务闭环。尽管海外并购尝试未果，但公司仍保持外延扩张趋势。随着医院市场和慢性病管理平台的逐步推进，公司未来增长空间广阔，具备良好的投资价值，给予“买入”评级，目标价57元/股。