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玉米市场总结（2025年7月28日）

核心观点

当前玉米市场呈现底部偏弱震荡的态势，主要受以下因素影响：

• 供需宽松：陈玉米销售窗口缩窄，贸易商被动出货意愿增强；新季玉米种植面积增加，若无极端天气，产量或创新高。
• 需求疲软：生猪及肉鸡养殖利润亏损，饲料企业备货意愿低迷；深加工企业处于检修季，开机率偏低。
• 替代品冲击：国产小麦及进口高粱、大麦等谷物在饲料端具有替代优势，尤其小麦因价格偏弱，与玉米价差缩窄，进一步削弱玉米需求。
• 成本支撑：种植成本因地租及生产资料价格上涨，同比增加 $10% - 15%$，对中长期价格形成支撑。
• 基差偏多：近月合约（如C2609）维持小幅贴水，显示市场对三季度行情相对悲观，但期待供给压力释放后，中长期进场时机显现。

市场现状

价格与库存

• 现货价格：截至7月27日，北港二等玉米平仓价为2320元/吨，较上周下跌20元/吨。
• 库存情况：北方四港库存225万吨，环比减少7万吨，同比增加5万吨；南方港口内贸库存19.6万吨，环比减少5万吨，同比减少70万吨。
• 发运利润：南北港发运利润为-20元/吨，较上周缩窄10元/吨，显示市场购销清淡。

期货走势

• 7月以来，C2609合约维持小幅贴水，市场对三季度行情偏悲观，但中长期价格仍受成本支撑。

国内供需分析

种植情况

• 新年度种植成本：2025年种植成本为1100-1380元/亩，2026年预计因地租上涨，成本升至1300-1600元/亩。
• 产量预测：2025/26年度玉米产量预计30600万吨，同比增加，且新季玉米产量有望创新高。

进口情况

• 进口量：2025/26年度进口玉米总量272万吨，同比增62%，但全年进口配额预计约300万吨，对国内供应影响有限。
• 进口谷物：大麦进口量居15年以来次高位，但主要用于酿酒，饲料端替代作用有限。

饲料消费

• 饲用消费：2025/26年度饲用消费量为20960万吨，同比略降，但受小麦丰收及价格偏弱影响，小麦替代玉米趋势增强。
• 饲料库存：截至7月24日，饲料企业库存可用天数为25.77天，环比减少0.1天，同比减少5天，处于近几年低位。

深加工企业情况

开机率与利润

• 淀粉开机率：全国主要淀粉企业开机率55.66%，环比下降5个百分点，同比上升5个百分点。
• 酒精开机率：全国主要酒精企业开机率36.8%，环比下降3个百分点，同比略有下降。
• 加工利润：酒精加工利润有所回暖，但淀粉加工利润因下游产品价格回调，持续震荡下跌。

库存变化

• 深加工企业库存：截至7月24日当周，全国96家主要玉米深加工企业玉米库存总量378万吨，环比下降7万吨。
• 淀粉库存：截至7月22日当周，玉米淀粉库存总量123.6万吨，环比增加3万吨。

替代品分析

• 小麦替代：小麦丰收，因发票规范化问题，部分贸易商低价抛售；面粉需求淡季，叠加豆粕价格上涨，小麦在饲料端替代优势扩大。
• 进口谷物：进口玉米及高粱、大麦等谷物虽对国内供应有一定冲击，但更多影响市场情绪，实际替代作用有限。

市场情绪与逻辑

• 情绪偏空：因替代品冲击、需求偏弱，市场整体情绪较为悲观。
• 逻辑驱动：贸易商被动出货、政策性粮食持续投放、下游企业采购谨慎，导致市场阶段性宽松。

总结

玉米市场在7月中下旬至8月初期呈现偏弱震荡态势，主要由供需宽松、替代品冲击、贸易商被动出货及成本支撑等多重因素交织影响。短期来看，市场对三季度行情预期偏弱，期货价格维持贴水状态；中长期则因种植成本上升，价格底部有所支撑。随着新季玉米逐步上市，市场供给压力有望释放，但需求端疲软仍制约价格反弹空间。贸易商出货节奏加快，深加工企业库存逐步下降，整体市场仍处于去库存阶段，未来需密切关注政策动向及天气变化对供需的影响。