> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 玉米市场总结（2025年7月28日） ## 核心观点 当前玉米市场呈现**底部偏弱震荡**的态势，主要受以下因素影响： - **供需宽松**：陈玉米销售窗口缩窄，贸易商被动出货意愿增强；新季玉米种植面积增加，若无极端天气，产量或创新高。 - **需求疲软**：生猪及肉鸡养殖利润亏损，饲料企业备货意愿低迷；深加工企业处于检修季，开机率偏低。 - **替代品冲击**：国产小麦及进口高粱、大麦等谷物在饲料端具有替代优势，尤其小麦因价格偏弱，与玉米价差缩窄，进一步削弱玉米需求。 - **成本支撑**：种植成本因地租及生产资料价格上涨，同比增加 $10\% - 15\%$，对中长期价格形成支撑。 - **基差偏多**：近月合约（如C2609）维持小幅贴水，显示市场对三季度行情相对悲观，但期待供给压力释放后，中长期进场时机显现。 ## 市场现状 ### 价格与库存 - **现货价格**：截至7月27日，北港二等玉米平仓价为2320元/吨，较上周下跌20元/吨。 - **库存情况**：北方四港库存225万吨，环比减少7万吨，同比增加5万吨；南方港口内贸库存19.6万吨，环比减少5万吨，同比减少70万吨。 - **发运利润**：南北港发运利润为-20元/吨，较上周缩窄10元/吨，显示市场购销清淡。 ### 期货走势 - 7月以来，C2609合约维持小幅贴水，市场对三季度行情偏悲观，但中长期价格仍受成本支撑。 ## 国内供需分析 ### 种植情况 - **新年度种植成本**：2025年种植成本为1100-1380元/亩，2026年预计因地租上涨，成本升至1300-1600元/亩。 - **产量预测**：2025/26年度玉米产量预计30600万吨，同比增加，且新季玉米产量有望创新高。 ### 进口情况 - **进口量**：2025/26年度进口玉米总量272万吨，同比增62%，但全年进口配额预计约300万吨，对国内供应影响有限。 - **进口谷物**：大麦进口量居15年以来次高位，但主要用于酿酒，饲料端替代作用有限。 ### 饲料消费 - **饲用消费**：2025/26年度饲用消费量为20960万吨，同比略降，但受小麦丰收及价格偏弱影响，小麦替代玉米趋势增强。 - **饲料库存**：截至7月24日，饲料企业库存可用天数为25.77天，环比减少0.1天，同比减少5天，处于近几年低位。 ## 深加工企业情况 ### 开机率与利润 - **淀粉开机率**：全国主要淀粉企业开机率55.66%，环比下降5个百分点，同比上升5个百分点。 - **酒精开机率**：全国主要酒精企业开机率36.8%，环比下降3个百分点，同比略有下降。 - **加工利润**：酒精加工利润有所回暖，但淀粉加工利润因下游产品价格回调，持续震荡下跌。 ### 库存变化 - **深加工企业库存**：截至7月24日当周，全国96家主要玉米深加工企业玉米库存总量378万吨，环比下降7万吨。 - **淀粉库存**：截至7月22日当周，玉米淀粉库存总量123.6万吨，环比增加3万吨。 ## 替代品分析 - **小麦替代**：小麦丰收，因发票规范化问题，部分贸易商低价抛售；面粉需求淡季，叠加豆粕价格上涨，小麦在饲料端替代优势扩大。 - **进口谷物**：进口玉米及高粱、大麦等谷物虽对国内供应有一定冲击，但更多影响市场情绪，实际替代作用有限。 ## 市场情绪与逻辑 - **情绪偏空**：因替代品冲击、需求偏弱，市场整体情绪较为悲观。 - **逻辑驱动**：贸易商被动出货、政策性粮食持续投放、下游企业采购谨慎，导致市场阶段性宽松。 ## 总结 玉米市场在7月中下旬至8月初期呈现**偏弱震荡**态势，主要由供需宽松、替代品冲击、贸易商被动出货及成本支撑等多重因素交织影响。短期来看，市场对三季度行情预期偏弱，期货价格维持贴水状态；中长期则因种植成本上升，价格底部有所支撑。随着新季玉米逐步上市，市场供给压力有望释放，但需求端疲软仍制约价格反弹空间。贸易商出货节奏加快，深加工企业库存逐步下降，整体市场仍处于去库存阶段，未来需密切关注政策动向及天气变化对供需的影响。