> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 粮源货权转移，锚定重新设定 ## 核心内容总结 ### 市场趋势 玉米市场近期呈现**短时供需偏紧**，现货价格**偏强震荡**。主要原因是**新季种植成本上升**和**粮源转移至中游环节**，导致市场出现惜售情绪。然而，**新麦逐步上市**和**去年玉米增产**对市场情绪形成一定压制，使得价格波动受限。 ### 期货走势 玉米期货市场**区间震荡**为主，C2607合约**小幅升水**，反映出市场对三季度价格的**谨慎乐观**。中长期来看，**种植成本上升**支撑玉米价格，但**进口玉米及替代品**的存在限制了牛市行情的出现。 ### 供应情况 - **国内种植成本同比增加10%-15%**，抬升了玉米中长期价格底部。 - **国内玉米产量**预计为30214万吨，与去年相比略有增长。 - **进口玉米**在2026年3月同比大幅增加177.40%，但全年进口配额仅600万吨，对市场影响有限。 - **粮源转移**：截至4月20日，国内玉米售粮进度达99%，基层粮源基本转移至中游及渠道环节。 ### 需求情况 - **下游需求偏弱**：生猪养殖利润亏损较大，肉鸡养殖微利，鸡蛋利润回暖但占比较低，深加工企业库存处于均值下方，采购意愿谨慎。 - **饲料企业库存**：4月库存持续下降，5月或进一步回落，但因**新麦上市**和**陈化稻谷拍卖预期**，市场对玉米需求仍有一定支撑。 ### 替代品影响 - **小麦价格波动**对玉米影响较大，价差缩窄至可替代范围，部分饲料企业开始采购小麦。 - **陈化稻谷拍卖**可能对玉米价格形成**情绪性压制**，但总量有限，实际影响较小。 - **新麦上市**将逐步增加市场供应，对玉米形成**替代压力**。 ### 港口库存 - **北方四港库存**在4月24日当周环比增加14万吨，整体处于**小幅累库**状态。 - **南方港口库存**小幅震荡，受进口谷物压制，南北港发运利润倒挂扩大，内贸玉米走货量下降。 ### 加工情况 - **深加工企业开机率**偏强震荡，淀粉和酒精开机率分别为63.5%和62.8%，但**加工利润回落**。 - **深加工库存**环比下降，预计5月将进一步回落，企业采购以**刚需为主**。 ### 基差与价差 - **近月合约基差**相对合理，C2605合约基本平水，C2607合约小幅贴水。 - **月间价差**窄幅震荡，**79价差**为-12，短期反套机会有限，中长期价格走势仍需关注**新麦上市**和**政策调整**。 ## 主要观点 | 项目 | 定性 | 解析 | |------|-----|------| | 玉米 | 区间窄幅震荡 | 粮源转移至中游，贸易商惜售，但新麦上市压力及去年增产限制价格涨幅 | | 产地供应 | 偏多 | 基层粮源基本售罄，转移至中游，市场供应相对充足 | | 进口情况 | 中性 | 进口量同比大幅增加，但对国内供应影响有限 | | 下游需求 | 中性 | 饲料及深加工企业库存回落，采购谨慎，但存在刚需补货 | | 替代品情况 | 偏空 | 小麦价格波动对玉米影响较大，价差缩窄，替代品逐步进入市场 | | 情绪 | 中性 | 成本支撑和惜售情绪带动看涨情绪，但新麦上市及市场预期压制上涨空间 | | 基差 | 中性 | 近月合约基差合理，中长期价格走势仍需关注供需变化和政策调整 | ## 关键信息 - **4月29日政策性小麦拍卖**：计划投放80万吨，实际成交47.5万吨，成交率60%，较上周有所下降。 - **玉米种植成本**：2025年种植成本为1100-1380元/亩，2026年预计因地租上涨增至1300-1600元/亩。 - **东北深加工企业到货量**：4月28日当周降至4万吨，较4月初减少4万吨。 - **国内玉米供需平衡表**：预计2025/26年度玉米产量为30214万吨，总消费量为29902万吨，年度结余量为821万吨。 - **进口玉米趋势**：2026年3月进口量同比增加177.40%，但全年进口配额仅600万吨，对市场影响有限。 - **新麦上市预期**：5月新麦逐步上市，预计对玉米价格形成**替代压力**。 - **陈化稻谷拍卖**：5月可能开拍，但总量有限，实际中长期影响较小。 - **港口库存**：北方四港库存小幅累库，南方港口库存小幅震荡，南北港发运利润倒挂扩大。 ## 行情回顾 - 4月下旬以来，**东北玉米价格稳中偏强**，北港二等玉米平仓价为2410元/吨，较上周上涨10元/吨。 - **北方四港到货量**环比减少，走货量也呈现下降趋势，库存小幅累库。 - **饲料企业库存**持续下降，但因利润亏损，采购仍以刚需为主。 - **深加工企业库存**在4月22日当周环比下降9万吨，预计5月将进一步回落。 ## 结论 综上所述，当前玉米市场处于**短时供需偏紧**状态，现货价格偏强震荡，但**替代品压力**和**种植成本增加**限制了中长期上涨空间。市场情绪谨慎，基差合理，**区间震荡**仍是主要趋势。未来需重点关注**新麦上市节奏**、**陈化稻谷拍卖**及**进口玉米政策**，以判断玉米价格的中长期走势。