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安踏体育2025年第一季度业绩及战略分析总结

核心内容

安踏体育在2025年第一季度公布了运营报告，整体表现超出预期，同时宣布以2.9亿美元收购欧洲户外品牌JACKWOLFSKIN（狼爪），标志着公司全球化战略的进一步推进。

主要观点

业绩表现

• 主品牌：安踏主品牌零售额同比增长高单位数，其中大货和儿童线上增长稳健，超级安踏和安踏冠军等新业态稳步推进。
• FILA品牌：FILA零售额同比增长高单位数，超出市场预期，主要得益于GOLF等专业运动领域的增长，儿童和潮牌也保持稳健增长，库销比健康。
• 其他品牌：其他品牌零售额同比增长65%-70%，迪桑特、可隆、MAIA等品牌表现出差异化增长，处于快速成长期。

全球化战略

• 收购狼爪：公司以2.9亿美元收购狼爪，该品牌FY24营收超3亿欧元，体量适中，符合公司优先选择潜力标的的策略。
• 品牌定位：狼爪定位中端户外，产品均价低于可隆，有助于公司覆盖更广泛的消费群体。
• 中国区赋能：未来公司将提升狼爪在中国区的品牌力和产品力，推动其增长。

关键信息

盈利预测与估值

• EPS预测：预计2025-2027年每股收益分别为4.80元、5.35元、5.93元。
• PE估值：2025年PE为15倍，2026年为14倍，2027年为12倍，公司维持买入评级。

财务分析

• 收入增长：2025年营业收入预计增长11.08%，2026年增长10.56%，2027年增长10.12%。
• 净利润增长：2025年净利润预计增长-13.53%，2026年增长11.30%，2027年增长10.97%。
• 经营现金流：2025年每股经营性现金流净额预计为4.64元，保持稳健。
• ROE：2025年净资产收益率预计为17.92%，略有下降，但整体保持较高水平。

资产与负债结构

• 资产增长：2025年资产总计预计增长18.95%，2026年增长17.22%，2027年增长15.92%。
• 负债率：2025年资产负债率预计为39.32%，保持在可控范围内。
• 流动资产占比：2025年流动资产占比预计为50.9%，非流动资产占比49.1%。

市场评级

• 投资建议：市场中相关报告投资建议为“买入”的占比为5%，总体评分1.00，对应“买入”评级。
• 评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 消费复苏不及预期；
• 超级安踏等新业态店效爬坡不及预期。

附录信息

投资者联系

• 上海：电话021-80234211，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，地址上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼。
• 北京：电话010-85950438，邮箱researchbj@gjzq.com.cn，地址北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧。
• 深圳：电话0755-86695353，邮箱researchsz@gjzq.com.cn，地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806。

评级说明

• 评分机制：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分，平均计算得出最终评分。
• 评分对照：
  • 1.00 = 买入；
  • 1.01~2.0 = 增持；
  • 2.01~3.0 = 中性；
  • 3.01~4.0 = 减持。

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