20240429-西南证券-瑞普生物-300119.SZ-Q1盈利正增长_利润质量提升_5页_1mb

详细总结

核心内容

公司2024年第一季度业绩表现良好，实现营业收入5.33亿元，同比增长20.42%，归母净利润0.88亿元，同比增长8.35%。扣非归母净利润0.77亿元，同比增长20.84%，显示利润质量有所提升。尽管养殖业仍处于亏损阶段，但公司通过大客户战略和新产品线的布局，实现了盈利正增长。

主要观点

• 业绩表现：公司2024Q1营收和净利润均实现同比增长，尤其是扣非归母净利润增长显著，表明公司盈利能力增强。
• 产品布局：公司自主研发的猫三联疫苗“瑞喵舒”正式上市，销售收入达1200万元，打破了进口产品在我国的垄断。犬四联疫苗已完成临床试验，正进行新兽药注册申请。
• 研发驱动：公司持续加大研发投入，2023年研发投入达2.33亿元，占营业收入比重10.35%。研发成果显著，包括获得多个新兽药注册证书和一致性评价证书，增强了市场竞争力。
• 战略布局：公司积极布局非洲猪瘟疫苗，通过收购保定收骏（55.20%股权）间接获得必威安泰55.20%的股权，从而获得口蹄疫疫苗生产资质，完善了产品矩阵。
• 盈利预测：预计2024~2026年公司每股收益（EPS）分别为1.1、1.35、1.61元，对应动态PE分别为14、11、10倍，维持“买入”评级。

关键信息

业务板块表现

• 制剂及原料药业务：实现销售收入10.84亿元，同比增长11.20%。
• 禽用生物制品业务：实现销售收入9.28亿元，同比增长3.64%。
• 畜用生物制品业务：实现销售收入1.41亿元，同比增长8.47%。

研发成果

• 获得鸡传染性鼻炎三价灭活疫苗、猪传染性胸膜肺炎基因工程亚单位疫苗、重组禽流感病毒(H5+H7)二价灭活疫苗3项新兽药注册证书。
• 穿琥宁注射液、盐酸特比奈芬片等五个新兽药证书。
• 盐酸右美托咪定注射液为我国首个通过一致性评价的宠物用镇静止痛药，打破原研公司12年垄断。
• 犬四联疫苗完成临床试验，正进行新兽药注册申请。

重大交易

• 公司以2.30亿元自有资金或自筹资金收购保定收骏100%股权。
• 保定收骏持有必威安泰55.20%股权，公司因此获得口蹄疫疫苗生产资质。

财务预测与估值

现金流量与资产负债情况

• 经营活动现金流净额：2024E预计为541百万元，显著增长。
• 投资活动现金流净额：2024E预计为-263百万元，表明公司仍处于扩张阶段。
• 筹资活动现金流净额：2024E预计为47百万元，显示公司具备一定的融资能力。
• 资产负债表：资产总计从2023A的6,596百万元增长至2026E的9,071百万元，负债和股东权益合计亦同步增长。

风险提示

• 养殖端突发疫病
• 下游需求不及预期
• 研发进度不及预期

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：徐卿
• 执业证号：S1250518120001
• 电话：021-68415832
• 邮箱：xuq@swsc.com.cn
• 联系人：赵磐
• 电话：010-57758503
• 邮箱：zhaopan@swsc.com.cn

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