20241104-国联证券-比亚迪-002594.SZ-DM5.0带动公司量价齐升_三季度盈利再创新高_6页_1mb

报告分析：比亚迪（002594）三季度盈利创新高

核心观点：
DM50车型上市带动公司销量和单车收入“量价齐升”，2024Q3盈利再创新高。

一、销量与产品力提升

• 2024年5月DM50上市后，王朝海洋混动车型持续换代，销量迅速扩张。
• Q3销量：纯电动443万辆（同比增长27%，环比增长41%），插混686万辆（同比增长756%，环比增长232%），总乘用车销量1129万辆（同比增长374%，环比增长149%）。
• DM50表现：Q3实现销量283万辆，占公司内销26.5%，环比增长233个百分点。
• 价格调整：如秦L车型较荣耀版涨价14-20万元，单车收入环比增长。

二、财务表现

• 收入与利润：

  • 2024前三季度归母净利润2524亿元，同比增长181%。
  • Q3收入20112亿元（同比增长240%），归母净利润1161亿元（同比增长1147%）。
  • 单车净利润933元，环比增长752元。

• 毛利率与成本：

  • Q3毛利率21.9%，同比持平、环比提升3.2个百分点。
  • 原材料降价（碳酸锂价格环比降24.5%）及规模化效应支撑盈利水平提升。

• 费用与现金流：

  • 费费率：销售/管理/研发/财务费率同比/环比均小幅波动。
  • 经营性现金流大幅改善（Q3净额420.95亿元，同比增长1649%）。

三、投资建议

• 目标价33.80元（维持“买入”评级），2024-2026年营收/CAGR增速分别为35%/28.8%。
• 预测2024-2026年EPS分别为13.7/17.6/22.1元。

四、风险提示

• 行业竞争加剧/原材料涨价/海外市场政策风险/汇率波动。