20251223-东吴证券-八方股份-603489.SH-25Q3业绩超市场预期_电踏车拐点已至_5页_558kb

报告摘要

八方股份（603489）总结

核心内容

八方股份是国内领先的电踏车电机配套供应商，深耕电踏车领域20年，具备成熟的全球化布局，产品涵盖“电踏车电机+一体轮电机+套件+电池”全谱系，形成完整的成套解决方案，提升核心竞争力。

2025年前三季度公司实现营业收入10.34亿元，同比增长2.13%，归母净利润0.67亿元，同比增长30.52%。其中，2025年第三季度营业收入3.91亿元，同比增长18.26%，归母净利润0.35亿元，同比增长5640.96%，业绩表现超市场预期，主要受益于海外去库结束、需求复苏及内部降费挖潜。

主要观点

业绩拐点显现：公司2025年Q3业绩大幅增长，标志着电踏车行业需求逐步复苏，公司迎来业绩拐点。
盈利能力改善：尽管2025年Q1-3毛利率同比下降3.9个百分点，但Q3毛利率环比提升1.5个百分点，显示需求复苏带动规模效应，综合盈利能力逐步改善。
费用管控显著：销售、管理、研发及财务费用率同比分别下降3.3pct、1.7pct、2.6pct、2.6pct，费用控制效果显著。
市场前景广阔：海外电踏车库存水平已降至低位，但受欧洲经济影响，需求复苏较慢。公司紧抓市场机遇，推动轮毂电机及配套产品销售，未来电踏车渗透率提升仍有较大空间。
盈利预测与投资评级：公司2025-2026年归母净利润预计分别为0.94亿元和1.23亿元，2027年预计1.45亿元，对应PE分别为73x、56x、47x，考虑到市场空间广阔，维持“增持”评级。

关键信息

财务预测

年度	营业收入（百万元）	同比增长	归母净利润（百万元）	同比增长	EPS（元/股）	P/E（现价 & 最新摊薄）
2023A	1,648	-42.18%	127.86	-75.03%	0.54	53.64
2024A	1,357	-17.66%	63.85	-50.06%	0.27	107.41
2025E	1,474	+8.61%	93.88	+47.04%	0.40	73.05
2026E	1,696	+15.11%	123.23	+31.26%	0.53	55.65
2027E	1,959	+15.50%	145.41	+18.00%	0.62	47.16

财务指标

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率(%)	24.45	20.86	22.34	23.64
归母净利率(%)	4.71	6.37	7.26	7.42
P/E（现价 & 最新股本摊薄）	107.41	73.05	55.65	47.16
P/B（现价）	2.60	2.56	2.45	2.33
ROIC(%)	1.09	3.25	4.36	4.96
ROE-摊薄(%)	2.41	3.50	4.40	4.93
资产负债率(%)	16.27	14.95	16.81	17.40

风险提示

国际贸易摩擦风险
海外需求不及预期
政策退坡风险
原材料涨价超预期
竞争加剧风险

产品与市场

公司产品线覆盖广泛，包括电机（轮毂电机、中置电机、一体轮电机）、电池（后衣架电池、下管电池、座管电池）及配件（力矩传感器、速度传感器、控制器、仪表、刹把、转把、线束、牙盘、曲柄），提供完整的电踏车解决方案。

股票信息

指标	数据
收盘价（元）	29.23
一年最低/最高价（元）	20.05 / 34.18
市净率（倍）	2.55
流通A股市值（百万元）	6,857.88
总市值（百万元）	6,857.88