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国泰君安期货商品研究周报总结（2022年10月30日）

核心内容概览

本周商品市场整体呈现震荡态势，美元指数回落对贵金属形成一定支撑，但宏观政策和经济数据仍对市场情绪产生影响。主要商品走势分析如下：

主要观点与策略

黄金与白银

• 黄金：美元回落提供反弹动能，但贵金属仍处于低位震荡中，难以快速下行。市场对美联储政策转向预期增强，但通胀下行压力尚未显现，整体走势偏弱。
• 白银：库存紧张推动白银表现强于黄金，价格弹性更大，具备更强反弹动能。需持续关注现货紧缺情况。

其他金属与工业品

• 铜：缺乏明确方向性驱动，价格震荡。全球库存仍处于低位，但终端消费疲软压制短期走势。
• 铝：震荡格局未破，关注下方17700左右支撑。国内需求疲软，库存维持低位，但存在政策预期支撑。
• 锌、铅、镍、不锈钢：锌社库低位震荡，铅再生铅贴水收窄，镍海外资源流入与下游需求并存，不锈钢需求疲软限制供给。
• 锡：价格重心下移，弱势震荡。
• 工业硅：供给及成本端扰动，后续走势偏强。

能源与化工品

• 铁矿石、螺纹钢、热轧卷板：需求信心坍塌，市场情绪恶化，延续弱势。
• 玻璃、纯碱：趋势仍偏弱。
• PTA、MEG、PF：趋势向下。
• 合成橡胶：库存矛盾突显，震荡偏弱。
• 沥青：交割推涨近月，但远端仍弱势。
• LLDPE：短期不追空，中期趋势偏弱。
• PP：短线震荡，中期趋势偏弱。
• 纸浆：交投僵持，震荡整理。
• 甲醇：中期趋势偏弱，但做多MTO利润有潜力。
• 尿素：供需宽松，震荡偏弱。
• 苯乙烯：偏弱震荡。
• PVC：供需弱势延续，价差结构反转。
• 棕榈油、豆油、豆粕、豆一、玉米、白糖、棉花、鸡蛋、生猪：市场情绪偏弱，部分品种有所反弹，但整体趋势仍承压。

关键信息汇总

外汇与利率

• 美元指数：本周收于110.68，周跌幅1.05%，美元回落对贵金属形成支撑。
• 美债TIPS：5年期降至1.57%，10年期降至1.51%，通胀预期下行快于名义利率。
• 美联储政策：11月FOMC会议加息75BP已成定局，市场关注是否提及经济担忧以放缓加息节奏。
• 美元流动性：离岸美元流动性供给边际趋紧，美元走强对大宗商品形成压力。

金银比与库存

• 金银比：从91.1降至85.5，白银表现优于黄金。
• 白银库存：Comex白银库存减少289.59万金衡盎司，沪银库存减少63,818千克。
• 黄金库存：Comex黄金库存减少560,879金衡盎司，沪金库存减少3千克。

期现与月间价差

• 黄金期现基差：本周为-0.43元/克，处于近3年波动区间中轴偏上位置。
• 白银期现基差：本周为1元/千克，现货转升水。
• 铜价差：LME铜升贴水收窄至69元，保税区铜溢价回落。

基本面与供需

• 铜：精铜供应增加，终端消费弱化，库存处于低位，压制下行空间。
• 铝：社库温和去化，下游开工率回落，库存维持低位。
• 其他金属：锌社库低位，铅再生铅贴水收窄，镍海外资源流入，不锈钢需求疲软。
• 化工品：PTA、MEG、PF、合成橡胶、沥青、LLDPE、PP等均呈现震荡偏弱或向下趋势。

风险提示

• 黄金：美联储政策转向预期仍需观察，通胀下行压力未缓解。
• 铜：美联储超预期加息、美元指数创新高。
• 铝：美元走强对大宗商品形成压力，需关注国内政策释放。

总结

本周商品市场整体震荡，美元回落对贵金属形成支撑，但宏观环境仍对市场构成压力。黄金与白银因库存及利率变化表现出不同走势，白银因库存紧张而更具弹性。铜、铝等金属则因供需关系和政策预期维持震荡格局。化工品、能源品整体趋势偏弱，部分品种如甲醇、合成橡胶等受库存影响震荡偏弱。市场需密切关注美联储政策动向、国内经济刺激措施及各品种库存变化。