20260106-国投期货-大宗商品周报_美元流动性稳定延续_商品短期或震荡偏强运行_9页_2mb

美元流动性稳定延续，商品市场短期震荡偏强

核心内容概述

本报告分析了近期商品市场的走势及影响因素，指出在美元流动性稳定、地缘局势扰动以及供需关系变化等多重因素作用下，商品市场整体呈现震荡偏强的运行趋势。各板块表现分化，贵金属板块受地缘政治影响较大，而农产品板块则因天气好转和丰产预期有所支撑。

行情回顾

• 整体表现：节前商品市场整体下跌 0.71%，其中贵金属板块领跌，跌幅达 4.94%。
• 板块表现：
  • 能化板块小幅下跌 0.76%。
  • 有色、黑色和农产品分别微涨 0.36%、0.18% 和 0.05%。
• 具体品种：
  • 涨幅前列：镍（+4.81%）、玻璃（+2.84%）、豆一（+2.74%）。
  • 跌幅前列：白银（-6.74%）、锡（-4.62%）、黄金（-3.81%）。
• 波动率：商品市场20日平均波动率继续上升，各板块均以升波为主。

资金流动情况

• 全市场资金规模大幅缩减，主要由于贵金属板块资金流出。
• 农产品板块为唯一资金净流入板块。

走向展望

美元流动性与地缘局势

• 美元指数：受美委局势突变影响出现小幅反弹，但美国12月ISM制造业PMI不及预期，对美元形成压制。
• 美元流动性：总体保持稳定，对商品市场形成支撑。
• 地缘影响：全球地缘局势持续，推动贵金属及有色板块价格中枢上行。

贵金属板块

• 逻辑不变：贵金属牛市逻辑依旧，但资金情绪主导下价格波动剧烈。
• 库存支撑：全球可交割白银库存处于低位，短期供需错配支撑价格。

有色板块

• 上涨原因：美元弱势延续，地缘局势引发市场对关键资源供应的担忧，推动板块节后大幅上涨。
• 基本面：节前库存继续累积，现货升水分化，新一年两新资金或改善终端消费。

黑色板块

• 短期趋势：预计以震荡为主。
• 供需情况：
  • 螺纹钢表需下滑，但产量回升，库存去化。
  • 钢厂盈利好转，高炉减产放缓。
  • 铁矿石到港量环比增加，港口库存预计继续累增。
  • 炼焦煤库存略有上升，产端库存下降。

能源板块

• 油价影响：委内瑞拉石油产量占比仅为 0.94%-0.96%，潜在中断量不足以推动油价长期上涨。
• 预期：欧佩克在第一季度暂停增产，2026Q1全球面临较大累库压力，油价或维持中枢下行趋势。

农产品板块

• 南美天气：持续好转，拉尼娜转为ENSO中性的概率为 68%，丰产预期重回主要交易逻辑。
• 美豆出口：新季美豆销售量为近五年同期最低，期货价格跌回前期底部区间。
• 棕榈油：马来西亚产量环比下降幅度偏低，出口不景气，警惕高库存压力持续。
• 短期趋势：油脂油料或震荡运行。

基建与制造业数据

• 地产：
  • 30城商品房成交面积：223.16万平方米，同比-16.33%，环比-26.08%。
  • 100城成交土地规划建筑面积：2009.80万平方米，同比-34.23%，环比-69.18%。
  • 100城供应土地规划建筑面积：2258.22万平方米，同比-5.89%，环比+25.74%。
  • 100城土地溢价率：0.41%，同比-96.58%，环比-80.84%。
• 基建：
  • 石油沥青装置开工率：27.40%，同比+1.50%，环比-3.90%。
• 制造业：
  • 乘用车厂家零售：89782万辆，同比-12.00%，环比+17.28%。
  • 汽车轮胎开工率：半钢胎68.25%，同比-13.78%，环比-3.80%；全钢胎61.95%，同比-0.27%，环比-3.41%。
• 出口：
  • CCFI综合指数：1146.67，同比-22.84%，环比+1.95%。

商品基金ETF表现

• 黄金ETF：整体净值下跌，多只产品周收益率为负，但部分产品份额大幅增加。
• 能化ETF：小幅上涨，但成交量下降。
• 有色金属ETF：小幅上涨，成交量显著增加。
• 农产品ETF：表现分化，部分产品下跌，部分小幅上涨。
• 商品ETF合计：净值波动显著，成交量增加。

关键信息总结

• 美元流动性：保持稳定，对商品市场形成支撑。
• 地缘局势：影响贵金属及有色板块，推动价格中枢上行。
• 供需关系：各板块表现分化，需关注库存变化和终端消费改善。
• 资金流动：贵金属板块资金流出明显，农产品板块资金流入。
• 商品基金ETF：整体波动较大，黄金ETF表现疲软，有色金属ETF表现相对较强。

结论

短期来看，商品市场或以震荡偏强为主，贵金属及有色板块受地缘局势影响较大，而农产品板块因天气和产量预期有所支撑。美元流动性稳定是市场的重要支撑因素，但需警惕地缘风险带来的波动。投资者应关注各板块供需变化及资金流向，合理配置投资组合。