20161206-兴业研究-2017年贵金属展望_牛途未尽_波段前行_30页_1mb

2017年贵金属年度展望总结

核心内容

2017年贵金属市场预计呈现“波段牛”走势，整体仍具备长线投资价值。美元走势是影响贵金属价格的核心因素，其与贵金属价格的负相关性在长周期中更为显著。贵金属在美元升值时表现出的价格弹性较小，而在美元贬值时弹性较大，因此适宜进行与美元指数反向的波段交易。

主要观点

• 美元与贵金属的关系
  美联储预计将在2017年加息1至2次，上半年加息可能性较低，因此美元指数预计震荡回调，贵金属价格将有上涨机会。下半年美元指数可能再度走强，贵金属价格承压回调。全年走势呈倒“U”形，但上半年涨幅预计大于下半年跌幅。

• 避险需求与风险事件
  2017年将是风险事件频发的一年，包括美国财政政策执行效果、欧洲政治经济不确定性等。若特朗普财政刺激政策未达预期或欧洲风险事件升级，可能对美元形成贬值压力，利好贵金属。

• 利率与通胀预期
  短期内，财政扩张和油价回升可能推升通胀预期，带动名义利率上行，但实际利率仍可能上行，利多美元，利空贵金属。中期来看，渐进加息下，每次加息后名义利率回落，通胀温和回升，可能造成美元实际收益率下行，利多贵金属。

• 供需与投机因素
  贵金属价格主要由金融属性决定，投机需求（尤其是黄金ETF）是影响价格的关键因素。未来伊斯兰教法可能允许穆斯林投资黄金ETF，为黄金带来新的需求。黄金的AISC成本线（110%）仍是金价的阶段性支撑，若金价逼近或跌破该线，黄金投资价值凸显。

• 交易策略
  2017年贵金属交易以波段操作为主，关注美元指数走势、大选效应、欧洲风险事件、季节性、CFTC持仓、金银比和技术分析等。CFTC持仓多空比差值可作为判断市场情绪的参考，黄金和白银均存在阶段性支撑和阻力位。

关键信息

2017年贵金属价格区间预测

金银比分析

• 金银比自2016年以来持续回落，表明贵金属牛市正在形成。
• 历史数据显示，金银比以62为中枢震荡，若金价上涨，金银比有望向62修复，白银涨幅可能大于黄金。
• 金银比的支撑位在65附近，阻力位在72上方，若突破65，金银比有望降至60至62。

其他关键因素

• 美元走势：预计全年呈“U”形震荡，上半年美元指数震荡回调，贵金属上涨概率大；下半年美元指数走强，贵金属承压回调。
• 季节性：黄金在1月、2月、4月上涨概率较大，而白银在第四季度可能承压。
• CFTC持仓：多空比差值可作为交易信号，11月末金价和银价多空比均上穿20，发出看涨信号。若涨至30或40，可能形成超买。
• 全球流动性：若欧洲经济加速复苏并退出QE，全球流动性可能趋紧，中长期利空贵金属。

投资建议

• 抓住美元指数震荡回调的时机，进行波段做多。
• 关注欧洲政治经济风险，防范美元与黄金同涨局面。
• 考虑到人民币计价贵金属的溢价，人民币走势修复可能提升贵金属投资吸引力。
• 结合技术分析和基本面因素，把握金银比的修复机会，进行套利交易。

总结

2017年贵金属市场整体呈波段上涨趋势，核心逻辑在于美元走势的阶段性变化和避险需求的波动。虽然美元指数整体保持强势，但其在加息节奏和外部风险事件的影响下可能出现回调，为贵金属提供上涨机会。同时，黄金ETF和AISC成本线为金价提供支撑，而白银因工业需求疲软，价格波动性更大。投资者应关注美元指数、CFTC持仓、金银比和季节性等多维度因素，进行波段操作，把握市场机会。