20230429-华创证券-招商港口-001872.SZ-2023年一季报点评_归母净利略有下降_盈利质量持续提升_持续强推_中特估_及_一带一路_核心标的_5页_672kb

招商港口2023年一季报分析总结

• 公司财务表现：报告期实现营业收入3694亿元，同比下降81.2%；归母净利润850亿元，同比下降113%；扣非净利润724亿元，下降1366%。毛利率提升25个百分点至41.4%，归母净利率上升至23%，创近4年新高，盈利质量持续改善。收入下降主要由于疫情后港口堆存收入减少。

• 经营数据：参控股港口吞吐量增长，2023Q1集装箱吞吐量同比增24%至4130万TEU，散杂货吞吐量增101.5%至109995万吨。重要区域如珠三角地区吞吐量基本平稳，但散杂货同比略降。

• 投资收益：投资收益同比降111%，部分由于上港集团影响。

• 行业判断：以中特估视角看，港口行业有系统性价值机会，源于产业发展阶段变化。长期看，港口为重资产、区位主导的现金牛；当前阶段，产能整合推动费率企稳回升。

• 公司看点：作为“一带一路”先行者，海外战略资产（如斯里兰卡、吉布提项目）价值被低估。港口资源稀缺，战略位置重要，战略价值超过短期盈利。

• 投资建议：维持“强推”评级，目标价上调至248元（较当前价25%上涨），2023-2025年盈利预测：归母净利37亿、408亿、455亿，对应EPS1.48元、1.63元、1.82元，PE13倍、12倍、11倍，PB0.92倍。建议关注PB修复潜力。

• 风险提示：经济大幅下滑、海外运营不及预期。

注：本总结基于报告核心内容，提供关键指标和观点。