20230405-华创证券-招商港口-001872.SZ-2022年报点评_业绩符合预期_盈利质量持续提升_强调看点_一带一路_先行者_战略价值被低估_8页_998kb

招商港口（001872）2022年报总结

核心内容概述

招商港口2022年年报显示，公司业绩符合市场预期，盈利质量持续提升。2022年实现营业收入162.3亿元，同比增长6.2%；归母净利润33.4亿元，同比增长24.3%；扣非净利润33.5亿元，同比增长42.0%。公司盈利质量的提升主要体现在净利率和净资产收益率的提高，分别达到20.6%和7.54%。公司强调其作为“一带一路”先行者，战略价值被低估。

主要观点

1. 财务表现

• 营业收入：2022年为162.3亿元，同比增长6.2%。
• 归母净利润：2022年为33.4亿元，同比增长24.3%。
• 扣非净利润：2022年为33.5亿元，同比增长42.0%。
• 加权平均净资产收益率：7.54%，同比增长0.55个百分点。
• 现金分红比例：2022年为33.4%，同比提高2.6个百分点。
• 公司发布三年股东回报规划，明确每年以现金方式分配的利润不少于当年可分配利润的30%。

2. 经营数据

• 集装箱吞吐量：2022年参控股港口实现14595万TEU，同比增长7%。其中，国内母港深圳西部港区实现1332.3万TEU，同比增长3.8%；海外项目CICT、TCP、LCT合计实现597万TEU，同比增长3.2%。
• 散杂货吞吐量：2022年合计73953万吨，同比增长20.6%。其中，湛江港实现8314万吨，同比下降12.3%。
• 业务结构：港口业务收入156.3亿元，同比增长6.8%；保税物流业务收入4.5亿元，同比下降4.1%；物业开发及投资收入1.6亿元，同比下降14.0%。
• 地区分布：国内业务收入121.1亿元，同比增长4.8%；海外业务收入41.3亿元，同比增长10.5%。

3. 盈利质量

• 港口业务毛利率为41.4%，同比持平。
• 国内业务毛利率为35.9%，同比下降0.6个百分点。
• 海外业务毛利率为54.2%，同比持平。

4. 投资收益

• 2022年投资收益为71.9亿元，同比增长14.2%。其中，宁波舟山港投资收益增长显著，达到3.5亿元，同比增长53.3%。

5. 战略价值

• 公司强调其作为“一带一路”先行者，海外港口资源具有战略意义。
• 海外优质项目稀缺，公司已抢占先发优势。
• 在国际贸易供应链自主安全可控背景下，关键贸易节点的战略价值超过纯粹盈利回报。
• 关注斯里兰卡和吉布提项目，它们是南亚门户和非洲之角的重要港口，具有区域辐射优势。

关键信息

1. 盈利预测

• 维持2023-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为37亿和40.8亿。
• 引入2025年归母净利润预测为45.5亿，对应EPS分别为1.48元、1.63元、1.82元。
• PE分别为12倍、11倍、10倍，当前PB仅约0.8倍。

2. 投资建议

• 目标价为23.2元，当前价为17.96元，预期涨幅空间为29%。
• 投资评级为“强推”，预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。

3. 风险提示

• 经济大幅下滑
• 海外港口拓展及运营不及预期

财务指标

附录：财务预测表

资产负债表

现金流量表

利润表

主要财务比率

分析师信息

• 吴一凡：副所长、基础设施及能源材料研究中心负责人，上海交通大学经济学硕士，曾任职于普华永道和上海申银万国证券研究所。
• 吴莹莹：分析师，清华大学金融硕士，曾任职于苏宁集团战略投资部。
• 周儒飞：分析师，上海外国语大学金融硕士，曾任职于国金证券研究所。
• 吴晨玥：研究员，厦门大学会计学硕士，曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。
• 黄文鹤：研究员，中央财经大学金融硕士，曾任职于远洋资本股权投资业务中心。
• 梁婉怡：助理研究员，浙江大学金融硕士，曾任职于国联证券研究所。

免责声明与声明

• 本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成具体证券买卖的出价或询价。
• 分析师声明其观点准确反映个人看法，对其他券商报告不承担任何责任。
• 报告内容可能因市场变化而调整，敬请投资者注意风险。

联系方式

华创证券研究所信息