深度报告-20240714-西南证券-招商港口-001872.SZ-全球领先港口运营商_受益于一带一路新机遇_21页_3mb

招商港口：全球领先港口运营商的战略布局与投资价值分析

招商港口是中国领先的港口开发与运营商，具备建设世界一流港口综合服务商的资源禀赋，实际控制人为招商局集团。公司核心业务覆盖集装箱、散杂货装卸及综合开发，主要港口网络遍布中国沿海枢纽港及六大洲。

推荐逻辑与业务亮点

1. 母港业务稳健增长
   深圳西部港区1-5月集装箱吞吐量同比增长239%，深圳港整体吞吐量同比增长158%，受益于深圳强劲的进出口增长（前5月进出口同比增343%）。
2. 国际化布局表现突出
   沿着“一带一路”重点拓展境外港口，科伦坡港（1-5月吞吐量增112%）和巴西拉那瓜港（TCP码头吞吐量增387%）受益于航线调整和区域贸易需求激增。
3. 高分红与良好现金流
   重视投资者回报，2023年分红总额达145亿元，股利支付率为406%，现金流稳定。

财务与盈利预测

公司收入2023年小幅下滑，但2024年一季度强劲增长。毛利率稳定在44%以上，净利率持续提升。盈利预测显示，2024-2026年营业收入预计分别为1718亿元、1821亿元、1936亿元，净利润分别为41亿元、433亿元、453亿元，BPS年均增长10%以上。

估值与评级

参考同行可比公司估值（2024年PB约13倍），给予招商港口24年11倍PB，对应目标价2772元，首次覆盖评级为“买入”。

投资风险

宏观经济波动、港航市场环境变化及港口政策调整均可能导致业绩不确定性。

招商港口通过母港巩固与国际化双轮驱动，叠加高分红和估值潜力，被机构看好为“一带一路”背景下成长的新曲线。