20171016-申万宏源-利率周报第30期_十月中下旬关注预期变化_12页_649kb

2017年10月16日利率周报总结

核心内容概述

本报告为申万宏源研究发布的《利率周报第30期（2017.10.16）》，主要围绕资金面、基本面及监管预期变化对债市的影响展开分析。报告指出，尽管市场存在对十月中下旬资金面和监管政策变化的担忧，但整体仍维持对四季度债市的乐观判断。

主要观点

• 债市展望：预计十月中下旬债市将面临一定小幅调整压力，但四季度整体仍维持乐观预期。
• 资金面：10月资金面预计以“稳”为主，央行操作将维持不松不紧格局，流动性边际利好将逐渐显现。
• 基本面：尽管9月经济数据有所反弹，但经济下行压力仍存，房地产等数据边际下行，市场对经济疲软的预期未改。
• 监管预期：十月中下旬监管政策落地预期增强，但实际影响可能有限，市场对监管的担忧将逐步升温，但不会超预期。

关键信息

1. 海外经济情况

• 美国：
  • 9月核心CPI季调同比连续第5个月持平（1.7%）。
  • 零售销售大幅上升，但涨幅不及预期。
  • 美联储对年内再次加息仍存在较大争议，加息预期偏弱。
• 欧元区：
  • 工业生产延续稳健增长，德国表现尤为强劲。
  • 欧元兑美元汇率上涨，核心通胀稳中有升。
  • 预计10月欧央行将推出与退出QE路径相关的政策，可能开启边际收紧通道。
• 英国：
  • 工业生产稳健复苏，但贸易逆差创历史新高。
  • 美联储缩表预期和外汇风险准备金调整曾导致人民币汇率下行，但长假后有所逆转。
  • 英国通胀上升，货币政策边际从紧压力增加。

2. 人民币汇率

• 上周离岸、在岸人民币双双回升，汇差缩窄。
• 人民币兑美元中间价、CNY、CNH分别报6.5866、6.5868和6.5677。
• 预计人民币兑美元汇率将在年底小幅升值至6.4左右。

3. 资金面情况

• 央行上周净回笼资金2400亿元，逆回购操作维持不松不紧格局。
• MLF超额续作稳定资金流动性。
• 资金面整体偏紧，但预计10月仍以稳为主，4季度流动性将好于3季度。

4. 债券市场表现

• 债市出现小幅调整，中长端收益率承压。
• 国债收益率除2年期下行外，其余期限上行2-6bp。
• 政策性金融债收益率短降长升，显示市场对长端债券的担忧。

本周展望重点

研究团队信息

• 证券分析师：
  • 孟祥娟：A0230511090004，menqxj@swsresearch.com
  • 秦泰：A0230517080006，qintai@swsresearch.com
• 研究支持：
  • 刘宁：A0230117050018，liuning@swsresearch.com
• 联系人：
  • 秦泰，电话：(8621)23297368，邮箱：qintai@swsresearch.com

重要结论

• 市场对资金面和监管政策的担忧可能在十月中下旬有所升温，但四季度整体对债市仍持乐观态度。
• 人民币汇率预计年底将小幅升值，主要得益于中美增速差、货币政策周期分化及国际收支改善等因素。
• 尽管9月经济数据有所反弹，但经济下行压力仍存，房地产等相关数据边际下行，市场对经济疲软的预期未改。
• 监管政策落地预期增强，但实际影响可能有限，市场已有充分预期，政策对债市的影响正逐步弱化。

风险提示

• 市场对资金面和监管政策的预期变化可能对债市造成短期波动。
• 人民币汇率走势受多重因素影响，存在不确定性。
• 经济数据的不一致可能影响市场判断，需关注大中型企业与中小型企业、上下游行业之间的差异。

法律声明

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