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白糖月报总结（2021年3月1日）

核心内容概述

本报告由建信期货农产品研究团队发布，分析了2021年2月白糖期现货市场走势、期市结构变化、产销情况、进出口动态及汇率影响，并对后市进行了预判。报告指出，国际糖价受巴西新榨季前供给偏紧、原油价格波动及金融市场因素影响，整体呈现震荡上行趋势。国内糖市则受生产旺季与消费淡季影响，现货价格难以持续大幅上涨，但进口成本支撑使郑糖震荡走升，操作建议以逢低做多为主。

主要观点

国际糖市分析

• 原糖走势：2月原糖期价震荡走升，月初因出口能力下降和美国雪灾推动油价上涨而大幅拉升，月末因油价回落及金融市场动荡而回调。
• 支撑因素：巴西榨季末期出口能力下降，欧盟、泰国因灾减产，印度出口受限，导致国际市场供给偏紧。
• 操作建议：16美分一线逢低做多，关注原油价格波动和金融市场风险。

国内糖市分析

• 现货价格：2月国内现货价格回升，广西、云南、山东等地报价上涨130-165元/吨。
• 期现关系：郑糖涨幅弱于原糖，现货销售仍处淡季，期货升水可能引发套保抛压。
• 进口成本支撑：配额外巴西进口原糖加工成本超过5200元/吨，封杀糖价下跌空间。
• 操作建议：建议在5300元/吨以下逢低做多，注意期货升水超过100元时多单风险。

关键信息

期货行情回顾

• 郑糖2月总体震荡上行，基差走弱，月底05合约基差逼近-100元/吨。
• 5-9价差小幅走弱，表明近月合约并未明显强于远月合约。
• 仓单及有效预报增加，显示套保积极性上升。

现货市场状况

• 2月现货价格回升，但销售仍受淡季影响。
• 截至2021年1月底，全国累计销糖256.42万吨，销糖率38.89%。
• 工业库存402.97万吨，处于历史较高水平。

进出口情况

• 2020/21榨季累计进口糖250万吨，同比大幅增加。
• 巴西进口利润波动剧烈，月末配额外巴西糖加工利润为13元/吨，泰国为132元/吨。

汇率因素

• 美元指数震荡走弱，但月末因通胀预期和金融市场动荡有所回升。
• 巴西通胀预期上升，基准利率上调，影响糖价走势。

巴西榨季进展

• 巴西中南部20/21榨季截至2月16日累计压榨甘蔗5.98亿吨，产糖3821.7万吨，同比大幅增加。
• 甘蔗使用率提高至46.2%，创历史新高。
• 预计2020/21年度巴西食糖产量将达4184万吨，创纪录高位，出口量也将保持高位。

后市预判

• 国际糖市：巴西新榨季开榨前，国际市场供给偏紧，糖价易涨难跌。原油价格回落可能性小，金融市场动荡可能带来价格回调。
• 国内糖市：仍处生产旺季与消费淡季交替阶段，现货价格难以持续上涨，期货升水可能引发套保抛压，郑糖预计震荡走升。
• 操作建议：建议在5300元/吨以下逢低做多，关注期货升水超过100元时的风险。

结构分析

期市结构

• 基差变化：郑糖基差走弱，05合约基差接近-100元/吨，为阶段性牛转熊的阈值。
• 价差波动：5-9价差小幅走弱，显示近月合约未明显强于远月。
• 仓单变化：仓单及有效预报增加，显示套保活动活跃。

产销状况

• 产量：2020/21榨季截至1月底累计产糖659.39万吨，同比略增。
• 销量：累计销糖256.42万吨，销糖率38.89%，同比下降。
• 库存：工业库存402.97万吨，处于历史高位。

总结

2021年2月白糖市场呈现震荡走势，国际原糖因供给偏紧和资金推动而上涨，但月末回调。国内郑糖虽受外盘影响上涨，但因现货淡季及进口成本支撑，预计震荡走升。操作上建议关注16美分和5300元/吨的支撑位，控制期货升水风险。巴西新榨季即将开启，预计产量和出口量将维持高位，对国际糖价形成压制。整体来看，白糖市场短期内仍将受到供给端和金融市场的双重影响，需密切关注原油价格、金融市场波动及巴西榨季进展。