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供强需弱，郑糖仍受压制总结

核心内容

当前国际与国内糖市均呈现阶段性供强需弱的格局，糖价受到供应减少和成本支撑的双重影响，但需求疲软仍对价格形成压制。总体来看，郑糖短期走势以震荡为主，建议投资者采取区间短差交易策略。

主要观点

国际糖市支撑因素

1. 泰国：

   • 甘蔗种植面积与压榨量因连续干旱减少。
   • 当前榨季生产进度已超75%，预计提前2-3个月结束。
   • 供应减少为糖价提供支撑。

2. 印度：

   • 主要生产邦马邦因甘蔗转向乙醇生产及雨水滞留虫害影响，预计产量由1260万吨降至1000万吨。
   • ISMA将2020-21榨季印度产量下调80万吨至3020万吨，仍高于前一榨季。
   • 出口受地缘政治及集装箱短缺影响，短期受限。

3. 巴西：

   • 2020-21榨季产糖量同比增加44.3%，但出口量小幅下降。
   • 2021年1月底巴西糖厂为2021-22榨季套保进度达80.5%，高于去年同期。
   • 套保提前释放抛压，影响原糖价格走势。

4. 全球供需变化：

   • ISO将2020-21榨季全球食糖产量预期下调至1.69亿吨，供应缺口由350万吨调升至480万吨。
   • 供应收缩方向一致，为糖价提供中长期支撑。

国内糖市压制因素

1. 供应端：

   • 北方甜菜糖基本收榨，南方广西甘蔗主产区也在收榨，供应增速放缓。
   • 新增工业库存逐步增加，预计3月份达到峰值，对价格形成压制。

2. 进口情况：

   • 2020年12月进口食糖91万吨，同比增加约70万吨。
   • 2021年1月和2月巴西对我国装船量维持低位，进口减少，对糖价形成支撑。
   • 糖浆进口保持同比大增，但11月后环比下降，预计后期继续缩减。

3. 加工糖供应：

   • 加工糖产量大幅增加，2月20日-26日周环比增加15200吨，同比增加19100吨。
   • 库存量同比增加，但周环比略有下降，需求疲软限制库存去化速度。

4. 需求端：

   • 旺季备货结束，需求进入淡季，现货成交量不多。
   • 2020-21榨季累计销糖量同比降低约63.7万吨，销糖率同比下降约10%。

关键信息

• 国际糖价走势：

  • ICE原糖期货主力合约冲高回落，2月26日跌至16.48美分/磅。
  • 2月涨幅达3.97%，但仍受供应紧俏和大宗商品波动影响。

• 国内郑糖走势：

  • 主力05合约盘中突破前高5490，触及5557新高。
  • 2月涨幅约1.17%，受外盘带动但涨幅不及国际糖市。
  • 预计本周郑糖在5300-5500区间震荡。

• 库存与进口：

  • 截至2021年2月26日，国内食糖工业库存达402.97万吨，同比增加81.6万吨。
  • 巴西对我国装船量持续低位，进口减少对糖价形成支撑。

• 供需格局：

  • 国内阶段性供强需弱，短期内不具备大涨动能。
  • 基本面变动因素较少，价格主要跟随大宗商品和原糖波动。

市场展望

短期来看，郑糖走势以震荡为主，建议投资者在5300-5500区间进行短差交易。中长期来看，国际糖市供应收缩趋势持续，为糖价提供支撑，但国内需求疲软仍需关注。若大宗商品及原糖价格企稳，国内糖价或有望逐步反弹，但需警惕库存压力及进口变化带来的影响。

建议

• 投资者可关注郑糖在5300-5500区间内的震荡机会，采取短差交易策略。
• 需密切关注国际糖市供需变化、国内库存走势及进口情况，及时调整操作。
• 长期趋势仍需等待需求端回暖信号，短期内价格受压制明显。

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