20210125-中国银河国际证券-中兴通讯-00763.HK-2020年业绩优于预期_6页

中兴通讯（ZTE）研究报告总结

核心内容

中兴通讯（ZTE）近期发布了2020年初步业绩，收入为1010亿人民币，同比增长10%，略低于预期。净利润为43.664亿人民币，高于预期。公司预计2021年将继续实现收入和净利增长，符合市场预期。管理层对2021年的前景保持乐观，认为其在无线设备领域将获得市场份额，并受益于5G机遇和ICT设备需求上升。

公司目前的股价为22.20港元，目标价上调至31.40港元，基于24倍2021年市盈率。目前的市场共识评级为买入18，持有2，沽出2。公司市值为223.41亿美元，平均每日成交额为38.66万美元。

主要观点

• 2020年业绩表现：中兴通讯2020年收入和净利润均优于预期，主要受益于税收支出下降和少数股东权益减少。
• 2021年前景：管理层对2021年的增长保持乐观，预计公司将继续增长，并受益于运营商网络建设及成本优化。
• 财务状况改善：经营活动现金流同比增长37.4%，财务状况有所改善。
• 估值调整：目标价上调至31.40港元，基于24倍2021年市盈率，市盈率保持不变，但基准年调整为2021年。
• 市场表现：过去一年的绝对表现为20.9%，相对表现为8.2%；过去三年的绝对表现为-23.9%，相对表现为-27.8%。

关键信息

主要股东

• 深圳市中兴新通讯设备有限公司：持股22.4%
• HKEX：持股16.3%

财务预测（百万人民币）

2020年主要财务指标变化

• 收入：2020F较2019A增长11.7%
• 经营EBITDA：2020F较2019A增长18.7%
• 净利润：2020F较2019A增长42%
• 每股核心盈利：2020F较2019A增长42%
• 市净率：2020F为1.95，较2019A下降0.77
• 股息率：2020F为1.62%，较2019A增长0.54%

2021年主要财务指标预测

• 收入：预计增长15%
• 经营EBITDA：预计增长23.9%
• 净利润：预计增长11%
• 每股核心盈利：预计增长11%
• 市净率：预计下降至1.80
• 股息率：预计增长至2.37%

财务指标变动

• S,G&A费用：2020F较2019A下降2.1%
• R&D费用：2020F较2019A下降1.6%
• 财务费用：2020F较2019A下降0.5%
• CAPEX：2020F为7,533百万人民币

财务比率

• 营收增长率：2020F为11.7%，2021F为11.3%，2022F为12.2%
• 经营EBITDA增长率：2020F为18.7%，2021F为23.9%，2022F为36.3%
• 经营EBITDA利润率：2020F为6.66%，2021F为7.41%，2022F为9.01%
• 每股核心盈利：2020F为0.96，2021F为1.09，2022F为1.47
• 市净率：2020F为1.95，2021F为1.80，2022F为1.78
• 股息率：2020F为1.62%，2021F为2.37%，2022F为1.58%

分析员信息

• 布家杰：香港证监会中央编号AEU692，联系方式T (852) 3698 6318，E markpo@chinastock.com.hk
• 李哲瀚：香港证监会中央编号BNL479，联系方式T (852) 3698 6256，E alexli@chinastock.com.hk
• 王志文：香港证监会中央编号AIU435，联系方式T (852) 3698 6317，E cmwong@chinastock.com.hk

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