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建滔积层板（01888.HK）2025H1业绩有望回升，2025H2持续性仍需跟踪

核心内容

建滔积层板（01888.HK）在2025年第一季度受益于铜价上涨和国家补贴政策带来的需求回暖，预计2025年上半财年（H1）业绩将有所回升。然而，2025年下半年（H2）的业绩持续性仍需关注，特别是铜价波动及贸易摩擦对经济复苏的影响。公司通过投资高端覆铜板产品及配套物料产能，有望在长周期内提升其在AI等新兴领域的关联度，并维持利润优势。

主要观点

• 2025H1业绩预期：公司受益于覆铜板价格调涨及国补政策刺激，预计2025H1业绩将实现增长。
• 2025H2不确定性：由于贸易摩擦加剧、铜价波动及经济复苏预期，2025H2的业绩表现仍存在不确定性，需持续跟踪。
• 高端产品布局：公司已研发多种高端覆铜板产品，如高频高速板、HVLP3铜箔及超薄VLP铜箔，并积极布局配套物料产能，以增强供应链控制力。
• 产能释放：广东连州1500吨/月铜箔产能及清远500吨/月lowdk玻纤纱产能预计在2025年内陆续投产，有助于提升盈利能力。
• 估值与盈利预测：2025-2027年净利润预测分别为19.8亿港元、22.1亿港元、30.3亿港元，对应PE分别为11.3倍、10.2倍、7.4倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期较强。

关键信息

财务数据与预测

公司动态

• 投资项目：建滔集团投资建设新一代信息技术产业园，主要生产高密度互联HDI板、多层PCB、覆铜板和半固化片，预计年产值达34亿元。
• 产品升级：公司已成功研发并量产AI服务器用HVLP3铜箔、IC封装载板用超薄VLP铜箔等高端产品。
• 产能扩张：2025年内广东连州及清远的高端铜箔和玻纤纱产能将逐步释放，提升供应链整合能力。

风险提示

• 下游需求不及预期：若消费电子、汽车、家电等领域需求增长放缓，将影响公司业绩。
• 铜价波动风险：铜价受贸易摩擦、全球经济形势等因素影响，存在较大波动风险。
• 产能释放不及预期：新产能投产进度若落后于预期，可能影响盈利增长。

投资评级

• 证券评级：买入（Buy）——预计相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：看好（Overweight）——预计行业超越整体市场表现。
• 估值分析：当前估值处于中低水平，但盈利增长预期较强，长期投资价值凸显。

总结

建滔积层板在2025H1有望受益于铜价上涨及国补政策带来的需求回暖，但2025H2的业绩持续性仍需关注铜价及经济复苏情况。公司通过高端覆铜板产品及配套产能的布局，有望在AI等新兴领域提升竞争力，并维持利润优势。当前估值较低，盈利增长预期良好，维持“买入”评级。