20260131-国联期货-2026年橡胶2月策略报告_关注估值低位的买点位置_15页_1mb

2026年橡胶2月策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年2月天然橡胶与合成胶的市场情况，涵盖供应端、需求端、库存变化及行情展望，旨在为投资者提供决策参考。

主要观点

天然橡胶

• 供应端：

  • 东南亚产区进入季节性减产阶段，泰国本割季产量同比下降6万吨。
  • 国内产区已停割，2月进口预计环比下降。
  • 泰国洪水及泰柬冲突对产量的影响仍需持续观察。
  • 非洲胶出口量同比增长显著，科特迪瓦全年标胶出口量同比增43%。

• 需求端：

  • 季节性需求淡季，但半钢胎出口表现优于全钢胎。
  • 欧盟对华轮胎的临时反倾销政策存在不确定性，可能影响需求。

• 估值：

  • 天然橡胶连续两年亏损，1月份利润修复至约345元/吨。
  • 泰标胶多年微利，近2年亏损扩大，当前亏损约47美元/吨。

合成胶

• 成本端：

  • 丁二烯进口预计继续大幅下降，缺口有所缩小。
  • 丁苯开工维持稳定，顺丁开工小幅提升，但ABS和SBS开工预计下降。

• 合成胶自身：

  • 顺丁橡胶利润受挤压，但开工维持高位，库存也处于高位。

• 估值：

  • 顺丁橡胶连续两年亏损，1月底亏损约920元/吨。

关键信息

供应端数据

• 泰国：

  • 2025年12月产量49.42万吨，环比增2.3%。
  • 2025年1-12月累计产量同比下降12%。
  • 新割季5-12月产量同比下降2.8%。

• 印尼：

  • 2025年12月产量18.93万吨，环比增4.4%。
  • 2025年1-12月累计产量同比下降12%。
  • 新割季5-12月产量同比下降2.8%。

• 越南：

  • 2025年12月产量15.1万吨，环比增12%。
  • 2025年1-12月累计产量同比增3%。
  • 新割季5-12月产量同比增3.3%。

• 中国：

  • 2025年12月产量5.12万吨，同比增5.3%。
  • 2025年1-12月累计产量同比增5.3%。

需求端数据

• 轮胎产量：

  • 1月半钢胎产量环比增2.2%，全钢胎产量环比降1.2%。
  • 2025年全年轮胎出口929万吨，同比增3.3%。

• 终端市场：

  • 2025年乘用车销量3005.8万辆，同比增9.1%。
  • 商用车销量428.9万辆，同比增10.7%。
  • 新能源重卡销量18.58万辆，同比增198%。

库存情况

• 天然橡胶社会库存：

  • 截至2026年1月30日，社会库存139.9万吨，较上月底增2.2万吨。
  • 20号胶期货库存5.36万吨，环比降0.43万吨。
  • 沪胶期货库存11.1万吨，处于季节性低位。

• 合成橡胶库存：

  • 顺丁橡胶企业库存3.44万吨，贸易商库存0.68万吨，合计库存处于季节性偏高水平。
  • BR期货库存2.83万吨，月内增0.48万吨。

后市展望

天然橡胶

• 供应端：国内停割，东南亚进入季节性减产阶段，进口预计环比下降。
• 需求端：季节性淡季叠加政策不确定性，但半钢胎出口可能支撑需求。
• 估值：利润有所修复，但整体仍处低位。
• 行情：预计维持偏强震荡，因整体橡胶市场预期较强。

合成胶

• 成本端：丁二烯缺口缩小，开工维持高位。
• 估值：顺丁橡胶仍处亏损状态，需关注成本变化与开工率。

风险提示

• 地缘冲突可能影响东南亚橡胶产量。
• 宏观经济波动可能对橡胶需求产生影响。
• 需求不及预期，尤其是轮胎出口受阻。

附录：图表目录

• 图表1：天然橡胶期现走势（元/吨）
• 图表2：BR橡胶盘面价格走势（元/吨）
• 图表3：ANRPC成员国月度产量（万吨）
• 图表4：泰国橡胶月产量（万吨）
• 图表5：越南橡胶月产量（万吨）
• 图表6：印尼橡胶月产量（万吨）
• 图表7：马来西亚橡胶月产量（万吨）
• 图表8：中国橡胶月产量（万吨）
• 图表9：中国橡胶进口量（万吨）
• 图表10：烟片进口量（万吨）
• 图表11：标胶进口量（万吨）
• 图表12：混合胶进口量（万吨）
• 图表13：从泰国进口标胶（万吨）
• 图表14：从泰国进口混合胶（万吨）
• 图表15：从印尼进口标胶（万吨）
• 图表16：从越南进口混合胶（万吨）
• 图表17：从马来西亚进口混合胶（万吨）
• 图表18：从马来西亚进口标胶（万吨）
• 图表19：从科特迪瓦进口标胶（万吨）
• 图表20：丁二烯周度产量（万吨）
• 图表21：丁二烯进口（吨）
• 图表22：顺丁橡胶开工（%）
• 图表23：顺丁橡胶利润（元/吨）
• 图表24：乘用车销量（辆）
• 图表25：商用车销量（辆）
• 图表26：重卡销量（辆）
• 图表27：新能源重卡销量（辆）
• 图表28：公路货物周转量（亿吨公里）
• 图表29：轮胎出口（万吨）
• 图表30：半钢开工率（%）
• 图表31：全钢开工率（%）
• 图表32：半钢产成品库存周转天数（天）
• 图表33：全钢产成品库存周转天数（天）
• 图表34：天然橡胶社会库存（万吨）
• 图表35：丁二烯港口库存（万吨）
• 图表36：顺丁橡胶库存（万吨）
• 图表37：顺丁丁苯橡胶库存合计（万吨）
• 图表38：国内橡胶供需平衡表测算

数据来源

• Wind、隆众、国联期货研究所

投资建议

• 关注估值低位的买点机会，尤其在天然橡胶及顺丁橡胶。
• 重点关注东南亚产区减产情况及进口变化。
• 警惕地缘冲突、宏观经济及需求不及预期的风险。