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SPT Energy | 1251.HK 总结

核心内容

SPT Energy 是一家中国领先的私营油气服务提供商，业务涵盖从油气田研究到钻井、完井及测试等一体化服务。公司主要收入来源为中国市场，占比超过 80%，并在哈萨克斯坦拥有稳定的市场份额。随着全球油价反弹及中国天然气需求增长，公司正迎来业务复苏的契机。

主要观点

• 业务复苏：全球油价在 2018 年有所回升，尽管尚未回到三年高点，但已显著高于 2015-2017 年的低谷。这为上游油气公司重启项目提供了条件，从而带动了 SPT Energy 的订单增长。
• 订单增长：截至 2018 年 5 月初，SPT Energy 的在手订单约为 16 亿元人民币，同比增长约 60%-70%。公司通过保留核心人才，在油服行业低迷期维持了运营能力，预计随着订单增加，经营利润率将提升。
• 国内天然气项目：中国政府计划在 2018-2020 年大力推动页岩气开发，SPT Energy 已在四川地区启动钻井与完井一体化项目，合同价值达 4.28 亿元人民币。公司预计 2020 年将使用约 10 台钻机，且采用轻资产模式，主要租赁设备，因此资本支出较低。
• 地下储气设施：国家发改委要求上游供应商在 2020 年前达到年销售量 10% 的储气能力。SPT Energy 在地下储气项目完井市场占据约 70% 的份额，并预计在 2018 年底至 2019 年初获得 2-3 亿元人民币的订单，未来还有更多增长空间。
• 估值与评级：SPT Energy 当前市盈率（FY18E）为 11.2 倍，低于行业平均（约 119 倍），公司被评定为“买入”评级，目标价为 HK$1.20，较当前价格有约 25% 的上涨空间。

关键信息

财务表现（FY14A-FY18E）

资产负债表（YE Dec）

估值对比（FY18E/FY19E）

评级与催化剂

• 股票评级：买入（Buy）
• 催化剂：
  • 2018 年上半年业绩报告
  • 新订单的发布与增长动态

投资建议

• 目标价：HK$1.20
• 涨幅预期：约 25%
• 市场估值：当前市盈率（FY18E）为 11.2 倍，低于行业平均水平，反映出公司未来增长潜力未被充分认可。

总结

SPT Energy 作为中国领先的私营油气服务提供商，受益于全球油价反弹及中国页岩气和地下储气设施开发的政策支持，其业务正逐步复苏。公司采用轻资产模式，有效控制成本，并在多个关键领域如钻井、完井及地下储气项目中占据重要市场份额。尽管当前估值较低，但其未来增长前景良好，因此被给予“买入”评级。