20230419-华安证券-金山办公-688111.SH-一季报整体符合预期_股权激励有助提高忠诚度_4页_382kb

公司简评

金山办公发布2023年一季度业绩，整体符合市场预期。公司一季度营收、净利润双增长，PC端用户活跃度持续提升，股权激励计划亦有助于提升员工忠诚度。

主要观点与财务数据

• 收入与利润增长

  • 2023年一季度营业收入为105.1亿元，同比增长21.11%；归母净利润为26.7亿元，同比增长65.8%。
  • 订阅业务均超预期增长（个人订阅增长38.17%，机构订阅增长47.28%）。
  • 因机构授权业务下降（-21.43%）拖累整体收入增速至21.11%。

• 活跃用户与费用控制

  • 主要产品PC版月度活跃设备数同比增长86.2%，移动版略有下降。
  • 三项费用率基本稳定，但归母净利润增速低于营收增速，主要由公允价值变动收益及费用控制有关。

• 分红政策与股权限制

  • 股权激励授予不超过100万股，约占总股本的0.22%，授予价格不低于每股1.50元。

投资评级与建议

• 分析师评级：维持“买入”建议，预计2023年至2025年归母净利润持续较快增长，维持PE分别为122、91、93倍。
• 风险提示
  • 信创推进不及预期；
  • 费用控制不利；
  • 行业竞争加剧；
  • 经济下行可能影响企业支出。

财务预测数据

• 现金流与负债情况：经营活动现金流同比下滑，负债率较低且资产负债结构可控。
• 价格表现：当前市值2043.40亿元，P/B、EV/EBITDA分别为1.398倍及11.16倍。

股权激励考核目标

• 考核方向：营收增速（CAGR触发值为10%、目标值15%）、机构订阅收入增速（CAGR触发值为20%、目标值25%）。