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金山办公2022年3月27日总结

核心内容概述

金山办公（688111.SH）于2022年3月24日发布了2021年度报告及《2022年限制性股票激励计划（草案)》。2021年公司实现营业收入32.8亿元，同比增长45.07%；归母净利润10.41亿元，同比增长18.57%；扣非归母净利润8.4亿元，同比增长37.32%。公司还发布了数字办公平台，推动B端业务发展，并通过股权激励计划增强核心团队凝聚力。

主要观点

C端用户粘性提升

• 个人订阅服务升级：2021年累计年度付费用户达2537万，同比增长30%。
• 会员结构优化：以年会员为主，超级会员人数超过700万。
• 内容质量提升：推出稻壳素材库，引入精品文库，加大创客贴投资力度。
• 云存储能力增强：公有云上用户文件存储数量超过1300亿份。
• 商业模式创新：新增个人和企业售卖方式，丰富海报资源和商用授权，提升云办公服务体验。

B端发展根基稳固

• 数字办公平台发布：整合办公产品套件和底层开发能力，为客户提供开放赋能、安全可控的解决方案。
• 推动授权向订阅转型：助力大B客户从授权模式转为订阅模式，实现商业模式转型。
• 信创市场拓展：在政策支持下，信创市场空间扩大，政企用户需求增加，带动国内机构授权业务快速增长。
• 行业布局广泛：已在政府、金融、能源、医疗教育等传统优势领域完成布局，为B端持续发展奠定基础。

股权激励强化发展动力

• 激励计划内容：向127名核心管理人员和技术骨干授予100万股限制性股票，约占股本总额的0.22%。
• 激励目标：2022-2024年营业收入复合增长率不低于15%，触发值为10%。
• 研发投入加大：研发人员占比提升至66.94%，持续推动数字办公平台发展。
• 销售与服务体系完善：储备销售人员，构建全国5大研发中心、12大服务中心，以及上百家授权认证服务商，实现24小时内响应、48小时内到达客户现场。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：234.79元
• 动态市盈率（2022年）：80倍
• 预计增长：
  • 营业收入增长率：25.1% / 30.2% / 28.5%
  • 归母净利润增长率：29.9% / 33.3% / 28.0%

财务指标预测

风险提示

• 核心技术研发不及预期
• 产品推广及产业生态建设不及预期

公司评级体系

收益评级

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

交易数据

• 总市值：86,833.96百万元
• 流通市值：41,062.48百万元
• 总股本：461.00百万股
• 流通股本：218.00百万股
• 12个月价格区间：182.00/420.77元
• 股价（2022-03-25）：188.36元

估值数据

其他信息

• 分析师：夏瀛韬（SAC执业证书编号：S1450521120006）
• 报告联系人：杨楠
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分析师声明

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