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光大证券贵金属策略周报2025年5月11日 总结

一、市场表现

上周伦敦现货黄金冲高回落，周度累计上涨265%，触及332646美元/盎司的历史新高；现货白银则上涨225%至32717美元/盎司，金银比维持在101附近。数据显示，截至5月6日，美国CFTC黄金持仓总量较上周增加546张至452,414张，但非商业持仓净多头头寸减少821张至162,497张；COMEX黄金库存周度减少6598吨至121,783吨，白银库存则增加14,317吨至156,631.4吨。

二、主要经济体动态

美国一季度GDP环比下滑0.3%，为2022年以来首次负增长，主要受进口激增及净出口拖累，显示经济内生动力减弱。

数据显示，美联储维持联邦基金利率目标区间4.25%不变，暂停年内第三次议息调整，同时指出当前货币政策仍具有适度限制性，净出口波动已影响经济数据。然而，地缘政治持续升级，美欧关税争端升温。

三、避险情绪与央行政策

特朗普“对等关税”政策引发全球市场对美元体系的信心下滑，增强了黄金的避险需求。但市场表现为先扬后抑，金价快速回涨后再度快速下跌，表明矛盾因素在扩大，黄金投机多头拥挤度偏高，恐触发技术性抛售。

操作建议保持谨慎观望态度（多看少动），投资者应重点关注中美贸易谈判进展及全球地缘局势变化，若这些风险因素缓解，金价可能再度承压。

四、白银分析

白银价格同样受工业需求与黄金表现双重影响。在金银比支撑预期下，白银价格相对坚挺，维持逢低买入操作策略。

五、其他品种及相关分析

人民币计价的国际金属如油金及铜金比等数据，显示出市场对黄金的总体乐观态度，但需关注美元/黄金比值变化。

数据显示CFTC持仓报告显示非商业持仓时间不同但趋势明显，黄金与白银ETF持仓量、市场整体波动率等因素均影响贵金属价格波动。

六、宏观经济表现

美国经济指标如PMI、PPI、工业产能利用率等整体偏弱；新增非农就业人数及消费数据不佳，显示经济活力不足，失业率风险增加，但尚不能断定就业市场威胁程度已超过通胀。

美联储认为当前通胀前景良好，尚不能确定失业风险已开始主导。地缘政治方面，印巴达成停火，欧美关税战有所缓和，但仍会对全球贸易格局和经济产生影响。

综合来看，面对互相矛盾的消息面，建议总体保持谨慎，重点关注美通胀走向，跟踪中美贸易进展和全球事件，制定相应策略。

七、免责声明

数据来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，投资者据此操作自行承担风险。