电动车行业深度报告：风起云涌换电重卡开启高景气赛道_44页_3mb

电动车行业深度报告总结

核心内容

电动车行业，尤其是换电重卡市场，正迎来快速发展。换电重卡在特定场景下展现出显著优势，推动重卡电动化趋势，成为高景气赛道。2022年新能源重卡销量逆势增长，达到2.51万辆，同比增长141%，渗透率3.7%。其中电动重卡销量达2.27万辆，占新能源重卡销量的90%。换电模式在重卡市场中占比达50%，预计未来将进一步提升。

主要观点

1. 市场端销量强势增长

   • 换电重卡销量在2022年12月翻倍，达到6115辆，显示出强劲的增长势头。
   • 换电重卡在封闭场景和短倒运输场景中表现突出，因其快速补能和高运输效率。

2. 政策与成本双轮驱动

   • 国家政策支持换电重卡发展，包括试点城市和补贴政策。
   • 换电重卡在生命周期成本方面具有明显优势，尤其在电价下降、柴油价格上涨的情境下，租赁和购买电池模式下降本幅度分别达18%和25%。

3. 换电重卡市场空间巨大

   • 预计2023-2025年换电重卡市场空间分别为118亿、270亿和454亿元，2027年将突破766亿元，未来5年CAGR超65%。
   • 换电设备市场空间预计从24亿增长至94亿，电池市场空间从58亿增长至233亿，电控单车市场空间从5.5亿增长至35.6亿。

4. 产业链多环节迎来增量市场

   • 上游三电系统、换电设备和电力供应商迎来增长。
   • 中游换电运营商包括电池厂类、主机厂类和第三方运营商。
   • 下游整车厂涵盖汉马科技、徐工重卡、东风、上汽红岩等。

关键信息

• 换电模式优势：补能时间短（5~8分钟）、用户体验佳、降低购车成本、集中管理电池、减少电网压力。
• 政策支持：国家和地方均出台支持换电重卡的政策，包括补贴、试点、标准制定等。
• 经济性分析：换电重卡在多种情境下均显示出经济性优势，尤其在电价下降和柴油价格上涨时。
• 运营商盈利：车电分离模式下，运营商净利率可达10.95%，具备明显经济性。

投资建议

• 主线一：重卡电池电控需求稳定，重点推荐：宁德时代、蓝海华腾。
• 主线二：换电模式助推重卡电动化，重点推荐：能辉科技、许继电气，建议关注：协鑫能科、翰川智能、博众精工、法兰泰克。
• 主线三：整车厂电动化转型，建议关注：汉马科技。

风险提示

1. 换电重卡销量不及预期。
2. 换电站配套设施增长不及预期。
3. 原材料价格上涨超预期。

重点公司盈利预测、估值与评级

产业链分析

• 上游：三电系统（宁德时代、亿纬锂能、绿控传动、特百佳动力、蓝海华腾、汇川技术、英威腾）、换电设备供应商（山东威达、科大智能、瀚川智能、博众精工）、电力供应商。
• 中游：电池厂类运营商（特斯拉、宁德和国轩高科）、主机厂类运营商（蔚来、吉利、北汽）、第三方运营商（协鑫能科、科大智能、玖行能源、奥动新能源）。
• 下游：整车厂（汉马科技、徐工重卡、东风、上汽红岩）。

市场空间预测

• 换电重卡：预计2023-2025年分别为118亿、270亿和454亿元，2027年达766亿元。
• 换电设备：预计2023-2025年分别为24亿、60亿和94亿元。
• 电池：预计2023-2025年分别为58亿、139亿和233亿元。
• 电控单车：预计2023-2025年分别为5.5亿、12.4亿和20.7亿元，2027年达35.6亿元。

未来趋势

• 换电重卡市场将持续增长，渗透率逐步提升。
• 政策与成本双轮驱动，换电重卡行业有望迎来拐点。
• 产业链多环节将迎来增量市场，重点关注电池、电控、换电设备等核心环节。