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国泰君安期货商品研究晨报总结（2022年02月28日）

核心内容概览

本晨报分析了2022年2月28日贵金属及基本金属市场的走势，涵盖黄金、白银、铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢和锡等品种。整体市场趋势偏震荡，部分品种受到地缘政治、宏观经济、供需变化等因素影响。

主要观点与策略

黄金

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：俄乌冲突短期内为黄金带来避险溢价，但若事件未进一步升级，避险支撑将减弱。市场关注美联储是否放慢紧缩节奏，若通胀压力持续，黄金仍有上涨动力。
• 策略：关注美联储政策及通胀压力变化，若避险逻辑减弱，需警惕下行风险。

白银

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：受避险情绪影响，白银价格短期偏强，但需关注通胀与利率变化的传导效应。若美联储紧缩持续，白银可能承压。
• 策略：短期可关注避险逻辑，长期需跟踪通胀与利率变化。

铜

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：供需关系尚未明确，国内需求修复与海外高成本压力并存，预计铜价将继续震荡。
• 策略：关注国内政策及海外能源危机演变，短期震荡为主。

铝

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：铝价自高位回调，国内需求逐步恢复，海外库存低位支撑价格。需关注社库变化及外盘挤仓风险。
• 策略：社库转去库或为较好买入时机，短期震荡，中期关注政策及能源危机影响。

锌

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：供需双弱，短期震荡，但欧洲炼厂高成本压力及国内消费预期支撑价格。
• 策略：短期区间震荡，关注下游需求恢复及外盘风险。

铅

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：供应端基本持稳，需求端恢复缓慢，社库小幅累增，铅价维持区间震荡。
• 策略：关注废电瓶税款政策落地及LME库存变化，短期震荡为主。

镍

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：库存低位支撑镍价，短期供需双弱，但中期俄镍流向变化及3月投产可能缓解库存压力。
• 策略：关注3月镍铁投产及俄镍流向，短期震荡，中期偏多。

不锈钢

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：短期偏弱运行，但成本支撑仍存在，随着需求季节性释放，基本面有望改善。
• 策略：关注需求恢复及成本支撑，短期偏弱，中期或转强。

锡

• 趋势强度：0（中性）
• 观点：锡价创新高后回落，供应端部分冶炼厂检修，需求端偏弱，但库存下降支撑价格。
• 策略：关注下游需求恢复情况，短期震荡，中期需看库存消化情况。

关键信息汇总

宏观与政策

• 俄乌局势：俄军控制切尔诺贝利，美俄关系紧张，欧洲央行可能推迟退出刺激政策。
• 美联储政策：鲍威尔重申加息适宜，但市场对3月加息预期下降。
• 中国政策：推动扩大内需，支持市场风险情绪。
• SWIFT制裁：美欧联合禁止俄主要银行使用SWIFT系统。

市场数据

• 黄金：沪金2206收盘价391.42，下跌1.17%；Comex黄金2204收盘价1890.10，下跌0.80%。
• 白银：沪银2206收盘价4987，下跌2.58%；Comex白银2203收盘价24.325，上涨0.19%。
• 铜：沪铜主力合约收盘价70,690，下跌0.39%；伦铜3M电子盘收盘价9,860，上涨0.07%。
• 铝：沪铝2204收盘价22510，下跌0.39%；LME铝3M收盘价3380，上涨1.5%。
• 锌：沪锌主力合约收盘价24,715，下跌0.10%；伦锌3M电子盘收盘价3,625，上涨0.28%。
• 铅：沪铅主力合约收盘价15,615，上涨0.48%；伦铅3M电子盘收盘价2,376，上涨1.80%。
• 镍：沪镍主力合约收盘价174,450，下跌0.30%；不锈钢主力合约收盘价17,850，下跌0.30%。
• 锡：沪锡主力合约收盘价335,880，下跌0.77%；伦锡3M电子盘收盘价44,480，下跌1.59%。

库存与套利

• 黄金：Comex黄金库存下降107,095金衡盎司。
• 白银：Comex白银库存下降1,080,067金衡盎司。
• 铜：LME铜库存增加125吨，注销仓单比下降。
• 铝：LME铝库存下降0.1万吨，国内社库111.7万吨。
• 锌：LME锌库存下降1,375吨。
• 铅：LME铅库存下降75吨。
• 镍：LME镍库存下降15吨，国内库存下降56吨。
• 锡：LME锡库存下降2,255吨。

总结

整体来看，贵金属及基本金属市场在2022年2月28日呈现震荡格局，主要受地缘政治、通胀预期、美联储政策及供需变化影响。黄金和白银仍具备一定的避险支撑，但需关注后续政策及通胀与利率的传导；铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢等基本金属则因供需矛盾和成本支撑等因素，维持区间震荡，短期方向不明。市场参与者应密切关注宏观经济政策、地缘政治动态及库存变化，以把握市场走势。