20220228-安信国际证券-港股晨报_3页_220kb

安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，涵盖两个主要部分：安信视点和公司点评。报告重点分析了地缘政治对通胀的影响，并对移卡（9923.HK）2021年业绩进行了前瞻预测。

---

安信视点：地缘政治对通胀的影响

主要观点

• 地缘政治影响通胀：近期油价的不确定性对整体通胀数据走势有较大边际影响。
• 通胀预期差异：调查显示的通胀预期（5%-6%）与债券市场反映的通胀预期（2.5%-3%）存在差异，主要由于调查数据侧重短期预期，而债券市场反映的是长期预期。
• 历史偏差：过去十年美国通胀中枢维持在2%以下，但债市通胀预期长期高于该水平，存在长期高估。
• 中长期通胀与加息趋势：随着供应链逐步恢复，通胀中枢可能维持高位较长时间，但回落方向明确。中长期加息节奏将更多取决于美国经济走势。

关键信息

• 恒指上周五收跌0.59%，恒生科技指数涨0.84%。
• 油气、煤炭、地产股表现疲软，中国石油、中国海洋石油、兖矿能源等个股跌幅较大。
• 奥密克戎疫情对美国经济冲击有限，新增感染者人数已回落至疫情前水平。

---

公司点评：移卡（9923.HK）2021业绩前瞻

业务表现

• 支付业务增长强劲：2021年支付交易量预计达2.1万亿元人民币，同比增长超43%；活跃支付服务商户达627万。
• 科技赋能商业业务：商户SaaS、金融科技及营销服务业务均保持高速增长，全年收入预计超6亿元人民币，增速超33%。

增长与挑战

• 到店电商业务：未来2-3年将是公司重点发展方向，预计收入将实现爆发式增长。
• 营销服务板块受政策影响：2021年下半年受隐私保护、网络安全等监管政策影响，营销服务增速可能放缓。
• 盈利预测：公司2021年收入预计增长30%至30亿元人民币，净利润预计3.6亿元人民币，同比下滑17.4%；经调整Non-GAAP净利润4.2亿元人民币，同比增长17.6%。

投资建议

• 估值调整：以1倍PEG为估值基准，参考行业可比公司，给予公司2022年27倍目标P/E。
• 目标价：调整目标价至34.54港元，维持“买入”评级。

风险提示

• 二维码支付市场增长放缓
• 行业竞争加剧，支付费率降低
• 增值业务发展不及预期

---

公司评级体系

评级	预期收益率
买入	15%以上
增持	5%-15%
中性	-5%-5%
减持	-5%~-15%
卖出	-15%以下

---

免责声明

• 本报告仅作参考用途，不构成投资建议。
• 报告内容可能与公司实际经营情况存在差异。
• 投资者应自行判断并咨询专业意见。
• 安信国际及其关联方可能持有相关证券，存在利益冲突，不承担相应责任。

---

规范性披露

• 分析员未担任报告提及公司的董事或高级职员。
• 分析员及其联系人未拥有相关公司的财务权益。
• 安信国际对相关公司财务权益占比低于1%或无任何权益。

---

分析师：韩致立、李想
报告发布机构：安信国际证券(香港)有限公司