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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究团队发布，分析了当前黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场以及能源化工等板块的行情走势与操作建议，重点围绕俄乌冲突、美联储货币政策、国内经济恢复情况及供需关系等核心因素展开。

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黄金市场

主要观点

• 驱动因素：俄乌冲突引发避险情绪，推动贵金属价格上涨。
• 核心逻辑：美联储快速加息引发的经济下滑风险仍为贵金属提供支撑，尤其在高通胀与低增长的组合下，贵金属具备较强上涨潜力。
• 工业需求：白银因光伏新能源需求快速增长，供需错配显著，预计价格将上涨。
• 操作建议：维持看多观点，建议逢回调买入做多。

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基本金属

铜

• 市场表现：上周铜价偏弱，周五企稳，主力合约在71000元附近震荡。
• 影响因素：欧美对俄制裁弱于预期，避险情绪压制；俄罗斯铜出口未被制裁，全球供需影响有限。
• 供需分析：国内需求恢复不及预期，库存累积放缓，但出口预期仍存在。
• 操作建议：短期避险情绪压制，但加息利空即将落地，供需偏紧，建议逢低做多。

铝

• 市场表现：国内下跌1%，海外上涨6%。
• 影响因素：欧洲能源价格高位支撑，俄铝可能被制裁，部分产能流入中国。
• 供需分析：国内产能稳定，消费环比改善；欧洲供给受抑制，国内外价差扩大。
• 操作建议：供需偏紧，成本支撑强，建议逢低多配。

锌

• 市场表现：短期受能源问题影响，价格波动较大。
• 影响因素：俄乌冲突对欧洲能源价格影响显著，可能导致减产。
• 供需分析：国内镀锌消费受地产拖累恢复缓慢，库存累积；中期基建拉动消费预期。
• 操作建议：短期观望，中期关注能源危机及基建政策，暂不建议空配。

镍

• 市场表现：价格冲高后回落，库存去化支撑仍存。
• 影响因素：避险情绪与制裁预期交替影响，全球库存仍在去化。
• 供需分析：高冰镍产能释放将影响库存拐点，但短期仍偏紧。
• 操作建议：库存未见拐点前，镍价易涨难跌，建议等待库存拐点后逢高沽空。

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黑色产业

不锈钢

• 市场表现：处于强预期阶段，需求端尚未明显启动。
• 影响因素：冷热轧价差倒挂，工业管需求向好。
• 供需分析：300系冷轧库存累积，需求尚未走强。
• 操作建议：关注库存变化，待库存拐点后逢低做多。

焦煤

• 市场表现：震荡为主，短期补库节奏及蒙煤通关恢复是关键。
• 影响因素：澳煤缺席、蒙煤受疫情影响，供给弹性偏小。
• 供需分析：国内需求恢复，但钢厂利润已被压缩。
• 操作建议：逢低多配，警惕利润侵蚀殆尽后的估值调整。

焦炭

• 市场表现：短期库存偏低，高炉复产临近，存在补库预期。
• 影响因素：双碳政策影响产能释放，下游需求逐步恢复。
• 供需分析：钢厂利润压缩，需求尚未完全释放。
• 操作建议：逢低多配，等待钢厂利润完全释放。

动力煤

• 市场表现：震荡，强现实与强政策压力交织。
• 影响因素：日耗强于预期，进口减量明显，但寒潮可能使日耗见顶。
• 供需分析：库存可能形成有效压制，但进口减量可能加剧未来矛盾。
• 操作建议：短期观望，关注政策动向。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：现货基差强，但远端压榨利润亏损。
• 影响因素：南美天气好转，但全球大豆供需偏紧。
• 供需分析：国内库存处于低位，面临大豆抛储。
• 操作建议：单边市场进入高位震荡，建议等待实质新驱动。

油脂

• 市场表现：国际及国内近端偏好，但面临抛储与宏观不确定性。
• 影响因素：马棕出口转好，但产量下降，库存处于历史低位。
• 供需分析：短期支撑较强，中期关注棕榈复产及南美天气。
• 操作建议：高位震荡，建议观望。

生猪

• 市场表现：现货价格底部震荡，供应持续增加。
• 影响因素：节后供应放量，需求季节性下滑。
• 供需分析：出栏预计8月后才明显回落，三季度价格不宜乐观。
• 操作建议：近弱远强，03/05合约偏空思路。

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能源化工

尿素

• 市场表现：成本端受政策利空影响，但春肥需求支撑工厂挺价。
• 影响因素：保供稳价政策延续，出口受限。
• 供需分析：供应已充分预期，需求支撑仍存。
• 操作建议：等待05合约低位偏多配置。

LLDPE

• 市场表现：短期震荡，下游复工带动成交。
• 影响因素：进口窗口关闭，基差逐步走强。
• 供需分析：短期需求恢复，中期扩产周期压力大。
• 操作建议：短线布局，关注下游复工及新增产能。

甲醇

• 市场表现：库存去化明显，成本端波动影响估值。
• 影响因素：煤价调控，下游需求环比改善。
• 供需分析：中期成本仍有下行空间，供需偏宽松。
• 操作建议：05合约短线布局，中期逢高空配。

沥青

• 市场表现：开工率下降，库存小幅增加。
• 影响因素：俄乌冲突及加氢成本上升，裂解价差下降。
• 供需分析：供应预期有限，下游需求逐步回暖。
• 操作建议：短期震荡，中期关注新增产能与春检预期。

燃料油

• 市场表现：新加坡库存回落，高低硫价差维持高位。
• 影响因素：低硫供应偏紧，高硫需求逐步回升。
• 供需分析：3、4月采购需求有望回升，但高油价抑制下游需求。
• 操作建议：关注进口到港及春检预期，中期可能承压。

PP

• 市场表现：华东现货成交价8450元/吨，基差走弱。
• 影响因素：下游复工，终端低价补库。
• 供需分析：短期需求恢复，中期扩产周期压力大。
• 操作建议：短期震荡，关注新增产能与汽车芯片供应。

苯乙烯

• 市场表现：现货价格稳定，港口库存季节性累库。
• 影响因素：原油价格波动，下游利润偏弱。
• 供需分析：中期扩产周期，逐步去利润。
• 操作建议：关注新增产能，建议等待合理利润后再入场。

原油

• 市场表现：周末消息面利多，预期周一油价大幅上涨。
• 影响因素：伊拉克临时减产、欧美制裁俄油、OPEC+增产计划。
• 供需分析：俄油出口受阻，全球供需偏紧。
• 操作建议：关注断供预期，若俄油无法出口，可考虑买外盘空内盘。

纸浆

• 市场表现：供应偏少，价格持续上涨。
• 影响因素：芬兰罢工、加拿大停机、满洲里封关影响俄针进口。
• 供需分析：海外需求向好，国内终端需求一般但原材料价格飞涨。
• 操作建议：以海外美金货成本为支撑，逢低建多。

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招商期货研究团队

• 团队成员：徐世伟、王真军、吕杰、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩

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重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告基于合法信息，不保证其准确性与完整性。
• 报告分析基于假设，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 投资有风险，入市需谨慎。