20220902-国海证券-锦江酒店-600754.SH-2022年中报点评_境外复苏接近疫前_拟发GDR迈入全球化_6页_415kb

锦江酒店2022年中报点评总结

核心内容

锦江酒店（600754）发布2022年中报，显示公司上半年业绩承压，但境外业务复苏明显，同时公司拟通过发行GDR推进全球化布局。分析师维持“增持”评级，认为公司仍将持续受益于行业中高端升级与连锁化率提升的趋势。

主要观点

• 境内业务受疫情影响：2022H1境内酒店收入下降19.53%，主要受疫情反复影响，尤其是上海等地。尽管如此，维也纳仍保持盈利，显示其在中高端市场的韧性。
• 境外业务强势复苏：2022H1境外营收同比增长77.52%，恢复至2019年水平。卢浮集团Q2扭亏为盈，显示境外市场已进入恢复阶段。
• RevPAR恢复迅速：境内Q2RevPAR为111.68元，恢复至2019年同期的69.78%，虽弱于Q1恢复水平，但复苏趋势明显。欧洲市场RevPAR恢复至2019年同期的97.76%，表现优于Q1。
• 开店计划调整：公司下调全年新开店及签约目标，分别减少20%和12%，反映疫情对开店进度的影响。中高端酒店仍是新增主力，经济型酒店有所退出。
• 成本控制与费用管理：直营酒店毛利率提升5.85个百分点，费用端相对稳定，显示公司有效控制成本。
• GDR发行计划：公司拟发行GDR并申请在瑞交所上市，募集资金用于拓展及升级主营业务、战略收购和补充营运资金，标志着国际化进程加快。

关键信息

业绩表现

• 营业收入：2022H1为50.43亿元，同比下降4.18%。
• 归母净利润：-1.18亿元，亏损较2021H1增加1.23亿元。
• 扣非归母净利润：-2.47亿元，亏损较2021H1增加1.15亿元。
• Q2营业收入：27.21亿元，同比下降8.18%。
• Q2归母净利润：205万元，环比Q1增加1.22亿元。

投资指引

• 全年收入预测：预计2022年全年营业收入同比变动-2.61%至1.80%，其中境内收入同比下降14.68%-10.09%，境外收入同比增长47.32%-51.77%。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为113.74/161.52/181.28亿元，归母净利润分别为1.29/17.37/24.33亿元，对应PE分别为449.74/33.48/23.91x。

市场数据

• 当前价格：54.36元
• 52周价格区间：39.64-66.99元
• 总市值：58,167.60百万
• 流通市值：49,687.44百万
• 日均成交额：271.11百万
• 近一月换手率：0.54%

风险提示

• 境内外疫情反复
• 拓店不及预期
• 行业竞争加剧
• 国际化布局进程不及预期
• GDR发行实施进度的不确定性

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 股票投资评级标准：
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

分析师信息

• 芦冠宇：国海证券商社首席分析师，具有丰富的行业研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 周钰筠：国海证券研究所联系人，对外经济贸易大学金融本硕，主攻免税、酒店、黄金珠宝、电商代运营板块。

财务指标概览

附注

• 市场数据：公司股价表现与沪深300指数相比，2022年中报期间相对表现较弱。
• 分析师承诺：分析师承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容收取任何补偿。
• 免责声明：本报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用，不构成投资建议，使用本报告产生的任何损失由客户自行承担。