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5月经济数据总结：复苏斜率较缓但仍好于预期

核心内容概述

2022年6月15日，国家统计局发布了5月经济数据。总体来看，5月经济在疫情好转、复工复产推进及物流供应链改善的背景下有所复苏，尽管复苏速度较慢，但仍好于市场预期，经济增速底部基本确立。分析师认为，后续政策支持可能进一步推动经济修复。

主要观点

1. 工业生产逐步恢复

• 规模以上工业增加值：由负转正，同比增长0.7%，环比增长5.61%，显示工业生产明显改善。
• 行业表现：
  • 上游行业：煤炭开采、油气开采同比分别增长8.2%和6.6%，虽较上月略有回落，但仍具备一定韧性。
  • 中游行业：电气、专用设备、运输设备和通用设备环比改善明显。
  • 下游行业：汽车行业同比降幅大幅收窄（-7% vs 前值-24.8%），酒及饮料行业同比增长7%，显示部分行业恢复较快。
• 新材料行业：太阳能工业用超白玻璃、新能源汽车、单晶硅、碳纤维及其复合材料等产量分别增长114.9%、108.3%、49.8%和22.3%，增速显著。

2. 固定资产投资保持韧性

• 总体增速：1-5月固定资产投资同比增长6.2%，较前值下降0.6个百分点。
• 细分结构：
  • 制造业投资：由6.39%升至7.06%，恢复相对较好。
  • 基建投资：由4.3%升至7.9%，增速明显提升，但仍低于3月水平。
  • 地产投资：同比下降7.8%，较前值收窄2.3个百分点，仍处于磨底阶段。
• 地产销售：5月商品房销售面积同比下降31.77%，环比4月增长25.8%，为近4个月首次环比转正，显示政策支持下市场有所回暖。

3. 消费复苏相对缓慢

• 社会消费品零售总额：同比下降6.7%，较前值-11.1%降幅收窄，环比增长8.5%。
• 消费结构：
  • 必选消费：各细分项同比增速均有所提升。
  • 可选消费：多数仍为负增长，但部分如汽车、通讯器材、烟酒等增速明显改善。
• 促消费措施：车辆购置税补贴政策、618购物节预售等对消费复苏起到积极作用，后续需关注复苏持续性。

4. 就业情况有所修复，但结构性矛盾突出

• 全国调查失业率：5月为5.9%，较4月下降0.2个百分点。
• 大学生失业率：18-24岁失业率上升至18.4%，显示结构性就业压力仍存。
• 就业恢复：企业吸纳就业能力有所提升，但高校毕业生数量增加，就业压力仍较大。

关键信息

• 经济复苏趋势：尽管复苏斜率较缓，但整体表现好于预期，经济增速底部已基本确立。
• 政策影响：多重政策利好（如减税降费、留抵退税、结构性货币政策）可能进一步推动经济修复。
• 地产行业：仍处磨底阶段，政策倾斜和利率下调对销售和投资有所支撑，但恢复仍需政策加码。
• 消费复苏：受政策支持和促销活动影响，部分可选消费改善明显，但整体复苏仍偏弱。
• 就业市场：失业率有所下降，但大学生群体失业率上升，结构性矛盾仍需关注。

后续展望

• 6月经济预期：随着上海全面复工复产及多地进入常态化管理，疫情扰动因素逐步弱化，经济有望进一步修复。
• 政策支持：稳增长措施持续推进，可能对经济形成支撑。
• 风险提示：地产下行压力仍存，经济复苏力度可能不足，需持续关注政策效果与市场变化。

图表说明（简要）

• 图1、图2、图3：展示工业增加值的累计同比、环比季节性规律及上中下游行业增长情况。
• 图4、图5、图6：反映固定资产投资、基建与制造业投资、制造业与基建投资的同比变化。
• 图7、图8、图9、图10：展示地产投资与销售、社零调整后增速及各分项同比增速。
• 图11、图12：呈现城镇调查失业率及季节性规律。

分析师简介

• 胡少华：博士，正高级研究员，东海证券研究所宏观策略分析师，拥有多年企业和政府工作经验。
• 李沛：宏观策略分析师，四年证券研究经验，四川大学经济学学士，圣安德鲁斯大学金融硕士。

投资评级说明

• 市场指数评级：分为看多、看平、看空三类，依据未来6个月内上证综指的预期变动。
• 行业指数评级：分为超配、标配、低配，依据行业指数与上证指数的相对表现。
• 公司股票评级：分为买入、增持、中性、减持、卖出，依据股价与上证指数的相对变动。

风险提示与免责条款

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 东海证券及其关联机构可能持有报告中涉及的公司证券。
• 报告内容可能随时间变化而调整，建议关注后续研究报告。

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