20211018-川财证券-前三季度国内生产总值数据点评_从支出法角度浅析三季度GDP数据_4页_822kb

三季度GDP数据点评总结

核心内容

国家统计局于2021年10月18日公布数据显示，三季度国内GDP同比增长4.9%，两年平均增长4.9%，环比增长0.2%。整体增速略低于市场预期，需从净出口、投资和消费三个主要方面进行分析。

主要观点

净出口

• 三季度出口同比增速持续高于预期，9月对发达经济体和新兴市场代表性国家的出口增速均超过30%。
• 出口表现强劲主要得益于：
  • 出口替代逻辑：国内产能在海外市场保持较高市占率。
  • 产业结构优势：发达经济体仍依赖我国劳动密集型产品。
  • 海外需求支撑：疫情控制和流动性退潮进度不明，对中间品和资本品出口形成支撑。
• 但需注意，制造业新出口订单指数近两个月持续低于荣枯线，出口数据的持续性仍需观察。

投资

• 前9月固定资产投资同比增长7.3%，较1-8月小幅下降。
• 制造业投资是前三季度的主要增长点，铁路船舶航空航天制造业、电气机械制造业和计算机通信电子制造业增速均高于20%。
• 高技术制造业和高技术服务业投资分别增长25.4%和6.6%，显示产业升级趋势明显。
• 基建投资前9月同比增长1.5%，受季节性天气影响，年内将保持温和增长，预计明年上半年将成为实质工作量增长的重要窗口期。

消费

• 9月社会消费品零售总额同比增长4.4%，较8月回升1.9个百分点。
• 疫情控制良好，线下消费明显修复，餐饮收入同比增速由-4.5%回升至3.1%。
• 两年平均增速由-5.3%回升至0.8%，显示消费基础逐步恢复。
• 但居民储蓄意愿在三季度有所上升，消费潜力尚未完全释放，需政策进一步刺激。

关键信息

• GDP增长：三季度同比增长4.9%，两年平均增长4.9%，环比增长0.2%。
• 出口表现：对发达经济体和新兴市场出口增速均超30%，但新出口订单指数低于荣枯线。
• 投资结构：制造业投资为主力，高技术产业增速显著；基建投资温和，明年或有明显提升。
• 消费修复：疫情控制带动线下消费回暖，但居民储蓄意愿上升，政策刺激仍需加强。
• 风险提示：外部市场黑天鹅事件可能引发波动；下游需求低于预期可能影响增长。

风险提示

• 外部市场风险：黑天鹅事件可能导致市场剧烈波动。
• 下游需求风险：若下游需求不及预期，可能对整体增长形成压力。

分析师与联系方式

• 分析师：陈琦（证书编号：S1100520120001，邮箱：chengqi@cczq.com）
• 联系人：崔裕（证书编号：S1100120080004，邮箱：cuiyu@cczq.com）

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