建筑行业2023年中期投资策略：“中特估”修复价值，“一带一路”助成长-20230617-银河证券-23页_1mb

建筑行业2023年中期投资策略总结

核心观点

• 中国特色估值体系（中特估）：有望使低估值的建筑国企受益，推动估值修复。
• 基建投资：仍是稳增长的重要支撑，预计2023年广义基建投资增速为6%。
• 房地产市场：尽管销售和投资改善后劲不足，但“保交楼”政策推动竣工面积回升，房建产业链回款有望改善。
• 专业工程：分化明显，其中新基建和化建工程表现较好，国际工程受汇率波动影响较大。
• 投资建议：推荐“中特估”和“一带一路”相关标的，包括中国铁建、中国建筑、中国中铁、中国交建、中国电建、中国能建、中国中冶、中国化学等，同时关注山东路桥、安徽建工、上海建工、中钢国际、中材国际等。

建筑行业概况

• 建筑行业在2022年营收占比达95%以上，是重要的支柱产业。
• 建筑国企在行业中占据主导地位，2022年央企营收占比约82.37%，归母净利润占比约92.49%。
• 当前建筑国企的PE和PB均处于历史低位，具有估值修复潜力。

基建投资分析

• 流动性维持合理充裕：央行和国资委政策推动，流动性支持基建发展。
• 基建投资增速：2023年1-5月广义基建投资增速为9.55%，预计全年增速为6%。
• 细分领域表现：电力、热力、燃气及水的生产供应业投资增速较高，铁路、水利等亦保持较快增长。
• 专项债和政策性金融工具：加速发行，为基建项目提供资金保障，预计全年专项债发行3.8万亿元。

房建回款改善预期

• 政策支持：中央政治局会议和监管“三支箭”政策推动房企融资改善。
• 销售和投资改善不足：2023年1-5月房地产投资同比下降7.2%，但竣工面积同比增长19%。
• 市场预期：预计下半年房地产政策力度加大，带动销售和新开工改善，房建产业链回款有望加速。

专业工程分化情况

• 国际工程：受汇率波动影响较大，人民币贬值可能带来汇兑收益，但全球贸易环境不稳定可能影响业务拓展。
• 化建工程：受油价影响，2023年“三桶油”资本开支下降，但随着经济复苏和能源需求上升，有望改善。
• 新基建：被纳入专项债券支持领域，包括5G基站、数据中心等，政策支持力度大，成长空间较大。

投资建议

• “中特估”受益企业：包括中国铁建、中国建筑、中国中铁、中国交建、中国电建、中国能建、中国中冶、中国化学等，因其PE和PB处于历史低位，且具有较强的盈利能力。
• “一带一路”相关企业：如中国交建、中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国中冶、中国电建、中国能建、中国化学等，有望受益于海外基建投资增长。
• 关注其他成长标的：包括山东路桥、安徽建工、上海建工、中钢国际、中材国际等，以及装修装饰、竣工产业链相关公司，如金螳螂、亚厦股份、玻璃、涂料、防水材料等。
• AI设计相关公司：如华建集团、华设股份、中衡设计、汉嘉设计、勘设股份等，可借助AI技术提升设计效率和质量。

风险提示

• 固定资产投资增速下滑的风险。
• 应收账款回收不及预期的风险。

总结

建筑行业作为国民经济的重要支柱，其发展受到政策导向和市场需求的双重影响。2023年，随着“中特估”体系的构建和“一带一路”倡议的持续推进，建筑国企和国际工程企业有望获得新的增长动力。同时，基建投资增速预计保持在6%左右，为行业提供稳定的资金来源。尽管房地产市场仍面临一定压力，但“保交楼”政策推动竣工面积回升，为房建产业链带来回款改善的预期。专业工程领域分化明显，新基建和化建工程前景较好，而国际工程则受汇率和贸易环境影响较大。整体来看，建筑行业具备估值修复空间和成长潜力，值得重点关注。