20251225-中辉期货-棉花2026商品年度报告_弱现实强预期_供需共振震荡向暖_25页_3mb

2026 商品年度报告总结：棉花

核心内容概述

2025年全球棉花市场呈现内外盘分化震荡格局，郑棉与美棉均受到供需变化、政策调整及贸易摩擦等多重因素影响。国内棉花产量达到近十年峰值，而全球主产国供应增量有限，需求端则表现出一定的韧性。2026年，郑棉预计呈现“底部支撑强化、区间震荡抬升”的走势，主要受益于新疆直补政策调整与需求边际修复的共振。

主要观点

• 市场回顾：2025年郑棉全年宽幅震荡，受中美关税波动、全球丰产预期与下游韧性博弈影响；美棉则因供需过剩与出口疲软维持低位运行。
• 供需分析：
  • 全球供应：2025/26年度全球棉花产量小幅下调，但总体仍高于同期水平；消费端也出现小幅下调，全球库存逐步上升，库销比高于近五年均值。
  • 美国市场：产量小幅减调，但因单产提升与政策利好，出口有望修复；库销比偏高，限制价格上行空间。
  • 巴西市场：2025/26年度出口开局强劲，但产量预计下降，天气风险可能影响新季种植。
  • 印度市场：进口回升，产量小幅调减，政策支持缓解市场压力。
• 国内供需情况：
  • 中国2025/26年度棉花产量预计达768万吨，新疆种植面积增长，但南疆单产分化。
  • 商业库存处于高位，但后续去化超预期，库存水平中性偏高。
  • 需求端表现稳健，纺企开机率维持高位，出口以价换量，关税优化或推动需求回升。
• 行情展望：郑棉预计震荡偏强，核心逻辑在于新疆政策调整与需求修复。供应端收缩，需求端逐步改善，整体趋势向好。

关键信息

2025年市场回顾

• 郑棉：全年震荡，4月一度跌破12500元/吨，三季度回升至13500元/吨附近，7月创下14375元/吨高点，四季度价格回落至13155元/吨。
• 美棉：全年维持低位震荡，价格在60-70美分/磅区间，出口签约表现不佳，但关税政策优化后有望修复。

2025/26年度全球供需情况

• 产量：全球产量下调6.3万吨，但整体仍高于同期水平；美国产量上调3.3万吨，其余国家合计减调6.3万吨。
• 消费：全球消费下调5.9万吨，低于同期水平；巴西、美国等主要国家消费出现下降。
• 进口：全球进口下调6.1万吨，但高于同期水平；中国进口量预计在110-120万吨之间。
• 出口：美国出口量预计在265.6万吨，巴西出口量预计达315.7万吨。
• 库存：全球期末库存上调0.9万吨，库销比升至64.1%，高于近四年均值。

2025/26年度中国供需情况

• 产量：768万吨，新疆产量处于预期区间上沿。
• 进口：预计110-120万吨，受配额限制与国储棉影响。
• 库存：全国商业库存504.73万吨，新疆商业库存379万吨，内地库存56万吨。
• 需求：纺企开机率维持中性偏低，但旺季订单下达后有所回升；出口以价换量，关税优化或推动需求修复。

风险点

• 宏观异动：全球经济增长不确定性。
• 国内政策变动：新疆直补政策调整可能影响产量。
• 异常天气：对新季棉花种植与收获构成潜在影响。
• 需求恶化：海外消费疲软可能限制出口增长。

操作建议

• 关注政策动向：新疆直补政策调整及中美关税变化是影响棉价的重要因素。
• 关注需求修复：出口订单恢复及国内消费韧性是支撑棉价的关键。
• 关注库存去化：商业库存高位去化可能推动价格震荡偏强。
• 关注天气影响：新季种植期的气候条件对产量和价格有较大影响。

结论

2026年棉花市场预计呈现震荡偏强格局，核心逻辑为新疆政策调整与需求边际修复。供应端收缩、需求端逐步恢复及政策利好将共同推动棉价向好发展，但需警惕宏观风险、政策落地不及预期及天气异常等不利因素。