20250415-五矿期货-棉花_现阶段供需双弱_后续重点观察消费_5页_579kb

棉花市场分析总结

核心内容

当前棉花市场处于供需双弱的状态，国际与国内棉价走势出现分化。美国对大部分国家实施为期90天的暂停关税措施，短期内提振了国际棉花需求，导致美棉价格反弹。然而，国内棉花消费仍面临压力，下游纱厂和布厂开机率处于近年同期低位，反映出消费疲软。

主要观点

• 关税政策影响：特朗普政府对主要贸易伙伴加征关税，尤其是中国，导致纺织服装成本上升，消费走弱。但美国暂停对除中国外的多数国家的关税后，国际棉花需求回暖，美棉价格回升。
• 国内供需情况：国内棉花产量增加，但进口大幅减少，导致库存去化速度加快，供需由宽松转向紧平衡。
• 开机率低迷：国内纺企和织布厂开机率持续处于低位，显示下游需求不足。
• 进口量预测：预计3-4月份中国棉花进口量维持在5-8万吨和4-6万吨之间，同比减少，短期内进口供应无明显增量。
• 价格走势分歧：由于国内消费疲软，郑棉价格走势弱于美棉，存在内外棉价差。
• 未来关注点：国内消费情况是影响棉价的关键因素，若消费持续低迷，棉价可能继续下跌；若消费未明显恶化，或出现政策利好（如中美谈判、国内收储），则郑棉价格存在反弹可能。

关键信息

国际市场动态

• 美国对大部分国家实施为期90天的暂停关税，降低对等关税至10%，提振国际棉花需求。
• 美棉价格从低位反弹，近月合约月差走强。
• 中国、越南、孟加拉国、印尼、印度等国家被加征高额关税，纺织服装出口成本上升，消费受压。

国内市场表现

• 产量：2024/25年度国内棉花产量同比增加107万吨，截至4月9日全国棉花公检数量为679万吨。
• 进口：2024/25年度国内棉花进口量同比减少103万吨，截至2月底累计进口仅90万吨。
• 库存：截至1月24日全国棉花商业库存为524万吨，至4月4日降至442万吨，库存去化速度加快。
• 开机率：
  • 纺纱厂开机率：截至4月3日为75.7%，同比下降6.7个百分点。
  • 织布厂开机率：截至4月3日为43.7%，同比下降18.8个百分点。
• 进口预期：3月进口量预计为5-8万吨，4月预计为4-6万吨，进口量仍维持同比下滑趋势。

价格走势分析

• 郑棉价差：郑棉5-9价差走弱，显示国内棉价承压。
• 美棉价差：美棉5-7价差走强，显示国际棉价有所回升。

政策与市场展望

• 政策影响：若中美开始转向谈判阶段，或国内出台棉花收储政策，郑棉价格存在反弹可能。
• 消费预期：国内消费仍是影响棉价的核心变量，若消费未明显改善，棉价可能继续承压。

图表概览

• 图1：主流地区纺纱厂开机率（%）
• 图2：主流地区织布厂开机率（%）
• 图3：全国棉花公检数量（万吨）
• 图4：全国棉花累计进口量（万吨）
• 图5：巴西对中国棉花出口量（万吨）
• 图6：美国对中国棉花出口装运量（万吨）
• 图7：全国棉花商业库存（万吨）
• 图8：商业库存同比变化（万吨）
• 图9：郑棉5-9价差（元/吨）
• 图10：美棉5-7价差（美分/磅）

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