20230426-安信证券-健之佳-605266.SH-疫后门店经营改善且店龄结构优化_2023Q1业绩实现高增长_5页_875kb

业绩概要
公司2022年实现营收751.4亿元，同比增长435.4%；归母净利润36.3亿元，同比增长209.0%。2023Q1实现营收216.7亿元，同比增长494.1%；归母净利润7.6亿元，同比增长143.67%。疫后门店经营改善及店龄结构优化是业绩高增长的主要驱动因素。

门店扩张与优化

截至2023Q1，公司在云南、四川等地拥有门店数千家，持续向重点区域扩张。

次新门店占比从2020年的23.94%提升至2023Q1的46.95%，店龄结构优化明显。

收入与利润来源

收入构成中，医药零售占比最大，2023Q1收入197.3亿元，同比增长519.4%；

便利零售、供应链服务分别增长67.4%、61.27%。

投资建议与目标价

2023-2025年预计归母净利润分别为43.8亿、55.1亿、67.2亿元，同比增长205%、259%、219%。

给予“买入-A”评级，6个月目标价88.40元/股，当前股价74.45元。

风险提示

门店扩张不及预期、药品降价、新店盈利能力不达预期、处方外流进度放缓等风险。

财务指标摘要

毛利率维持360%左右，净利润率2022年48%，2023E 48-49%。

PE 2022年203倍，PB 29倍，ROE 2022年141%，预计2025年降至110倍PE。