20240902-太平洋-南山智尚-300918.SZ-2024H1财报点评_传统主业毛利率提升_超高盈利能力有待修复_4页_431kb

总结

报告主题：太平洋证券股份有限公司2024年9月2日公司点评，针对南山智尚（300918）2024年上半年财务报告进行分析。

业绩亮点：2024H1公司收入达776亿元，同比增长689%；归母净利润8227万元，同比增长65%；扣非净利润7599万元，同比增长157%。单季度Q2收入417亿元，同比增长407%；归母净利润4528万元，同比增长22%，扣非净利润4414万元，增长幅度为-5%。业绩增长主要得益于传统主业提升和新材料业务推进。

业务分析：服装产品收入增长7%至276亿元，毛利率提升4个百分点至33%，源于产品研发升级和高附加值订单占比提高。分产品看，衬衫和西装产能利用率下降；分地区看，国内收入增长58%，国外增长97%。精纺呢绒收入下降55%至407亿元，毛利率升23个百分点至37.81%，通过技改提升订单附加值和功能性面料拓展。新材料方面，超高分子量聚乙烯纤维收入增长2413%，毛利率下降19.66%，预计订单调整将改善盈利能力；锦纶8万吨高性能项目工程进度超预期，预计Q4投产，能强化高附加值下游支撑。

盈利能力：2024H1整体毛利率略微下降3.4个百分点至33.8%，传统业务因技改和订单结构优化而提升，新材料业务因产品结构调整而承压。费用管控良好：销售/管理/财务/研发费用率分别同比变动-14/-0/+21/-0.6个百分点至7.2%/3.7%/2.2%/3.8%；净利率微降0.4个百分点至10.59%；现金流净增加71%，主要来自支付现金减少。

预测与投资建议：预计2024/25/26年归母净利润分别为22.4亿/26.3亿/29亿，当前估值PE为13/11/10倍，维持“买入”评级。短期需关注下游需求疲软和技术升级对主业的影响；中长期看好新材料业务作为增长引擎。风险包括投产进度不及预期、竞争加剧和需求不确定性。

关键结论：公司主业稳健，新材料业务潜力大，订单波动短期影响盈利能力，长期成长空间可期。